投资收益驱动归母净利润创新高。受益于投资收益大幅增长及业务结构优化，公司2024 年实现归母净利润321.61 亿元，同比增长30.9%，创历史新高。其中，原保险保费收入规模达5380.55 亿元，同比稳定增长4.3%，市场份额31.8%，稳居行业首位。受自然灾害频发及车险竞争加剧等因素影响，公司2024 年综合成本率小幅上升至98.8%，盈利空间充足。
　　车险稳中提质，市场占有率提升至38.8%。2024 年，公司车险业务实现保费收入2947.01 亿元，同比稳定增长4.5%。作为我国财产险行业龙头，公司持续优化风险模型，加大新兴家自车领域的业务拓展。公司实现新能源汽车保费收入509 亿元，同比大幅增长58.7%，其中家自车COR 控制在100%以内。
　　截至2024 年末，受自然灾害频发、新能源汽车零件价格波动、人伤赔偿标准上涨等因素影响，公司车险业务整体综合成本率达72.6%，同比上升2.2pt。
　　在行业“报行合一”背景下，公司加大手续费管理，综合费用率为24.2%，同比优化2.3pt，车险业务整体COR 为96.8%，优于行业平均水平。
　　非车险保费增速亮眼，保费贡献上升至39.3%。公司非车险业务保持较好增速，2024 年实现保险服务收入1905.22 亿元，同比增长8.8%。其中，意健险受益于普惠型保险的推广，保费收入同比增长9.7%至1101.60 亿元；责任险加快服务实体经济，实现保费收入375.83 亿元，同比增长9.9%。个人非车险业务保持高速增长，保费收入同比提升18%，旧准则下综合成本率低于95%，业务质态持续提高。
　　加大优质资产配置，OCI 股票投资收益率达36.3%。2024 年，中国财险持续优化资产配置结构，把握二级市场投资机遇，优化TPL 股票及基金投资策略，加大长债、高分红股票等配置规模。其中，国债投资规模占比同比大幅提升9.9pt，OCI 股票投资规模提高26.4%。新准则下，资产端投资收益回暖带动公司利润大幅改善。2024 年，公司实现投资收益151.18 亿元，同比增长270.8%，对应总投资收益率5.5%。过去三年，公司股票资产业务收益率超越中证800 指数27.9%，投资收益能力稳健。
　　投资建议：当前生产生活的持续复苏及新能源车崛起等契机，利好公司业务的持续稳健增长。资本市场回暖及长端利率上行利好险企资产端估值修复，我们上调公司2025 年及2026 盈利预测并新增2027 年盈利预测，预计2025至2027 年公司EPS 为1.55/1.67/1.77 元/股（2025 及2026 年原为1.49 及1.60 元/股），当前股价对应P/B 为1.15/1.10/1.06x，维持“优于大市”级。
　　风险提示：保费增速不及预期；自然灾害导致COR 上升；资产收益下行等。