2024 年盈利基本符合我们预期
　　中国财险公布2024 年业绩：保费收入同比+4.3%；综合成本率(CoR)同比+1.0ppt 至98.8%，高于我们预期，主要由于自然灾害损失超过我们此前预期。净利润同比+30.9%至322 亿元，符合我们预期；每股全年分红同比+10.4%至0.54 元，略低于我们预期。
　　发展趋势
　　2024 年承保盈利由于自然灾害有所承压，我们对2025 年展望乐观。2024年公司整体保费收入同比+4.3%至5381 亿元，市场份额同比-0.7ppt 至31.8%；自然灾害产生损失的负面影响，中国财险2024 年CoR 同比+1.0ppt 至98.8%，其中综合赔付率同比+2.4ppt 至73%，2024 年大灾净损失超过过去5 年平均水平50.9%，为近年来最高：综合费用率同比-1.4ppt 至25.8%，主要受益于公司主动推进“报行合一”，强化费用精细化管理。分业务来看，车险CoR 同比进一步改善0.1ppt 至96.8%，主要得益于公司在车险领域的竞争优势稳固，且行业恶性费用竞争被进一步控制。非车险整体CoR 同比-2.8ppt 至101.9%，责任险CoR 同比-1.8ppt 至105.2%，风险业务处于有序出清进程之中；企财险受灾害影响尤为明显，CoR 同比+9.6ppt 至113.4%。展望2025 年，我们预计公司车险CoR 仍有改善空间，非车业务在没有巨灾损失情况下承保盈利有望大幅修复。
　　利润表现符合预期，股市转好推动投资收益大幅改善。2024 年公司净利润+30.9%至322 亿元，主要受到股市转好推动；全年总投资资产同比增长4.3%，总投资收益率同比+2.0ppt 至5.5%，波动市场下投资相较寿险同业更为平稳，凸显商业模式优势。
　　经营趋势向好支撑远期分红能力，长期稳健持有之选。中国财险每股全年分红同比+10.4%至0.54 元，略低于我们预期，但我们认为公司长期经营向好趋势愈发稳固，这对公司的远期分红能力带来强有力的支撑，考虑分红和净资产增长，当前位置公司依旧可作为长期稳健持有的投资标的。
　　盈利预测与估值
　　中国财险当前交易于1.1x 2025e P/B 和1.0x 2026e P/B,我们维持公司2025 年/2026 年盈利预测基本不变，维持公司跑赢行业评级不变，我们切换估值至2025 年，同时略微上修公司的净资产预期，对应上调公司目标价17.6%至14.7 港元，对应1.1x 2025e P/B 和1.0x 2026e P/B，较当前股价有1%上行空间。
　　风险
　　自然灾害超预期；车险市场竞争加剧；资本市场大幅波动。