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中国财险发布2024 年报，2024 年公司实现保险服务收入4852.23 亿，同比+6.1%；COR 为98.8%，同比+1.0PCT；承保利润为57.13 亿，同比-43.9%；归母净利润为321.73 亿，同比+30.9%；DPS 为0.54 元（含税），同比+10.4%。
车险COR 同比改善，大灾损害增加导致非车险COR 有所抬升2024 年公司实现承保利润57.13 亿，同比-43.9%。整体COR 为98.8%，同比+1.0PCT。
分结构来看，2024 年公司的赔付率、费用率分别为73.0%、25.8%，同比分别+2.4PCT、-1.4PCT。分险种来看，对于车险，2024 年公司车险实现承保利润为92.85 亿，同比+7.7%；车险COR 为96.8%，同比-0.1PCT。车险COR 超预期完成指引，主要得益于公司持续强化成本管控带动车险费用率同比-2.3PCT 至24.2%。对于非车险，2024 年公司非车险实现承保亏损35.72 亿，同比由盈转亏；非车险COR 为101.9%，同比+2.8PCT。非车险COR 同比抬升主要系大灾损害增加等。分季度来看（中国会计准则口径），Q1/Q2/Q3/Q4 公司整体COR 分别为97.9%/95.7%/100.9%/99.5%，同比分别+2.2PCT/-1.3PCT/+0.3PCT/+2.8PCT。展望后续，随着公司持续优化业务结构、积极推动风险减量服务和科技赋能，我们预计公司COR 有望明显改善。
投资收益增加带动净利润实现较好增长，DPS 显著增长1）2024 年公司实现归母净利润321.73 亿，同比+30.9%（2024H1/2024H2 的归母净利润增速分别为-8.7%/+215.9%）。公司的净利润实现较好增长，主要系投资收益增加。2024 年公司实现总投资收益349.37 亿，同比+67.9%；年化总投资收益率为5.5%，同比+2.0PCT。2）2024 年公司拟派发每股红利0.54 元（含税），同比+10.4%，DPS 显著增长彰显公司高度重视股东回报；分红比例（分红总额/新准则归母净利润）为37.3%。3）2024 年公司ROE 为13.0%，仍处于较优水平。
投资建议：维持中国财险“买入”评级
考虑到公司COR 有望同比改善以及权益市场向好有望推动投资收益增加，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为409/473/516 亿，对应增速分别为+ 27%/+16%/+9%。鉴于公司稀缺的商业模式，我们维持“买入”评级。
风险提示：自然灾害超预期，市场竞争加剧，资本市场大幅波动。