投资要点
　　【事件】中国财险发布2024 年度业绩：1）归母净利润322 亿元，同比+30.9%，下半年净利润为137 亿元，同比+216%。2）归母净资产2579亿元，较年初+11.5%，较年中+6.2%。3）全年拟派发每股股息0.54 元，同比+10%，对应分红率37%，当前股息率为4.0%。
　　保费：车险业务结构优化，非车险经营质量提升。1）产险总保费收入5381 亿元，同比+4.3%，市占率同比-0.7pct 至31.8%。2）车险保费同比+4.1%，业务结构持续优化。①家自车业务继续向好，保费占比+0.1pct至74.3%，家自车新车市场份额同比+0.25pct 至38.8%。②新能源车渗透率持续提升，承保车辆数与保费分别增长57.3%和58.7%，家自车商业占比升至69.7%，且实现承保盈利。3）非车险保费同比+4.6%，其中农险同比-5.7%，而意健险、责任险分别+9.7%、+9.9%。非车险经营质量明显改善，其中：①个人非车保费增长18%，综合成本率（旧准则）在95%以下；②法人业务优势业务占比提升，费用率（旧准则）下降3pct；③非车险应收保费余额下降5.1%。
　　综合成本率：大灾损失造成短期波动，仍看好公司长期盈利能力。1）综合成本率98.8%，同比+1.0pct；承保利润57 亿元，同比-44%。车险/责任险综合成本率分别同比-0.1/-1.8pct，而农险/意健险/企财险则分别同比+3.9/+1.8/+9.6pct。2）赔付率同比+2.4pct 升至73.0%，其中大灾净损失超过去5 年平均水平51%，为近年最高。①由于大灾多发影响，车险/农险/企财险赔付率分别同比+2.2/+3.9/+9.6pct，其中车险还受新能源车普及和人伤赔偿标准上升等影响。②因医疗费用上涨和赔付标准提高，意健险赔付率同比+2.8pct。3）费用率同比-1.4pct 降至25.8%，主要受公司降本增效、推行报行合一带动。车险/意健险/责任险费用率分别同比-2.3/-1.0/-2.2pct，农险/企财险则同比持平。4）近三年公司平均综合成本率仅为97.6%，我们看好公司未来将保持领先行业的承保盈利能力。
　　投资：增配债券和股票投资，股市反弹带动收益大幅提升。1）投资资产同比+12.6%至6765 亿元，现金/固收类/权益类资产占比分别为2.9%/60.2%/25.1%，同比+0.2pct/+2.0pct/-1.3pct，其中债券和股票占比分别提升4.1pct、1.3pct 至38.4%和7.3%，尤其是国债及政府债占比大幅提升10.4pct，而基金则减少2.3pct 至5.4%。2）总投资收益率5.5%，同比+2.0pct，主要是公司在市场低位加仓二级权益投资，公允价值变动损益大幅增长所致。
　　盈利预测与投资评级：结合公司2024 年经营情况，我们小幅上调公司盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润为352/379/419 亿元（前值为323/345/-亿元），当前市值对应2025E PB 1.0x，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。