事件：
　　2024 年，中国财险原保险保费收入5380.6 亿元，同比+4.3%；保险服务收入4852.2亿元，同比+6.1%；归母净利润321.7 亿元，同比+30.9%；承保综合成本率98.8%，同比+1.0pct；总投资收益率5.5%，同比+2.0pct；每股股息0.54 元（全年），同比+10.4%，分红比例达37.3%，整体表现稳健。
　　点评：
　　保险服务收入稳健增长，业务结构持续向好。2024 年，公司实现保险服务收入4852.2亿元，同比+6.1%，增幅较前三季度扩大0.8pct，其中24Q1/Q2/Q3/Q4 单季分别同比+5.9%/+4.4%/+5.6%/+8.8%，维持较好增长态势。具体来看：
　　1）24 年公司车险业务保险服务收入2947.0 亿元，同比+4.5%，增速较前三季度基本保持平稳。其中，家自车保费占比同比提升1.0pct 至74.3%，家自车新车市场份额同比提升0.25pct 至38.8%，车险结构持续向好；同时，新能源车险保费收入同比增长58.7%至509 亿元，未来有望持续贡献增长动能。
　　2）24 年公司非车险业务保险服务收入1905.2 亿元，同比+8.8%，增速较前三季度提升2.7pct，且占比同比提升1.0pct 至39.3%，业务结构进一步优化。其中，农险（保险服务收入554.7 亿元，同比+4.9%）、意健险（489.2 亿元，+11.8%）、责任险（371.1 亿元，+12.8%）、企财险（180.4 亿元，+4.7%）、其他险种（309.8亿元，+9.3%）均实现较好增长。
　　综合成本率同比抬升1.0pct 至98.8%，主要受自然灾害影响。2024 年，受赔付率提升影响，公司实现承保利润57.1 亿元，同比-43.9%，综合成本率同比抬升1.0pct至98.8%。其中，综合赔付率同比提升2.4pct 至73.0%，主要受自然灾害频发及利率下降带来负债成本上升影响，尤其大灾净损失超过去5 年平均水平50.9%；综合费用率同比下降1.4pct 至25.8%，主要受益于公司深化全面降本增效，主动推进报行合一。分险种来看：
　　1）24 年公司车险业务综合成本率为96.8%，同比-0.1pct，其中赔付率同比提升2.2pct 至72.6%，主要受雨雪冰冻和极端天气等灾害事故频发、新能源汽车普及与汽车配件工时价格及人伤赔偿标准上涨等多重因素影响；费用率同比下降2.3pct 至24.2%，主要得益于公司严格执行车险报行合一，加强成本管控。
　　2）24 年公司非车险业务综合成本率为101.9%，同比+2.8pct，具体来看，意健险（COR 99.5%，同比+1.8pct）、农险（99.7%，+3.9pct）、企财险（113.4%，+9.6pct）、其他险种（98.8%，+3.3pct）均同比抬升，其中企财险主要受灾害事故影响；责任险受益于费用精细化管理，综合成本率同比优化1.8pct 至105.2%。
　　权益投资大幅改善，推动归母净利润同比增长30.9%。2024 年，受益于权益市场回升，公司所持二级权益资产公允价值变动损益同比大幅增长，实现总投资收益349.4 亿元，同比增长67.9%，其中24Q4 单季同比+59.4%；24 年总投资收益率达5.5%，同比+2.0pct，投资改善推动归母净利润同比增长30.9%至321.7 亿元。
　　盈利预测与评级：公司作为财险行业龙头，加快推进“保险+风险减量服务+科技”新商业模式，加强各领域科技赋能，持续优化保险产品供给，全面实施风险减量服务工程，强化高风险业务管控，并通过“价费联动”提升其精算定价能力及精细化管理水平，夯实稳健发展基础，综合实力强劲，2024 年公司在财险行业市场份额达31.8%，稳居行业首位。预计未来随着公司进一步优化业务经营模式，持续深入推进提质降本增效以及大灾影响减弱，25 年COR 有望同比改善，进而释放利润。结合24 年业绩表现，我们调整公司2025-2026 归母净利润分别至374/433 亿元（前值为369/413 亿元），新增2027 年预测504 亿元。目前股价对应公司2025-2027 年PB 分别为1.04/0.94/0.84，仍处于历史较低水平，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济复苏不及预期；资本市场大幅波动；利率超预期下行。