盈利增长主要来自投资收益。2024 年人保财险净利润同比增长30.9%，其中承保利润同比下降43.9%，总投资收益同比增长67.9%。公司拟派发末期股息0.332 元（人民币，下同），全年股息达到0.54 元，同比增长10%，分红率37%。2024 年ROE 达到13%，同比提高2.2 个百分点。
　　保费增长主要来自车险和意外伤害健康险。2024 年保险服务收入同比增长6%，其中车险同比增长4.5%，贡献增速2.8 个百分点；意外伤害健康险同比增长11.8%，贡献增速1.1 个百分点。
　　综合成本率同比上升，主要受自然灾害影响，车险COR 稳定，并保持优于同业的水平。综合成本率98.8%，同比上升1 个百分点，其中费用率同比下降1.4 个百分点，赔付率同比上升2.4 个百分点，主要由于大灾损失同比显著提升，以及利率下行带来负债成本上升影响。分险种来看，承保利润下降主要来自农险和企财险，车险综合成本率为96.8%，同比下降0.1 个百分点，仍保持显著优于同业的水平。公司计划2025 年显著改善车险COR（96%以内）和非车险COR（100%以内）。
　　资产配置结构稳定，投资收益显著增长。投资资产较2024 年初增长12.6%，资产配置结构保持稳定，在固收投资内部提升了国债和地方债投资占比。2024 年总投资收益率同比增长67.9%，总投资收益率5.5%，同比上升2 个百分点。
　　维持买入评级。我们预计2025 年投资收益增速将放缓，而承保利润有望显著增长，整体盈利在高基数上仍将保持平稳增长，ROE 预计保持在13%。基于2025 年1.25 倍市净率，我们将目标价从14.9 港元提升至17.0港元，维持买入评级。