【事件】中国财险发布2025 年一季度业绩预增预告：净利润同比增长80%-100%，据此计算约106-117 亿元。2024 年同期归母净利润为59亿元，同比-38.3%。
公告称，业绩预增原因主要为：①优化费用投入，改善业务结构，推进风险减量服务，加之大灾损失同比减少，承保利润同比增幅较大。②适度增配具有长期价值的优质权益类资产，受益于一季度资本市场整体回暖，公司配置结构的优化放大了市场上涨的正向效应，总投资收益同比增幅较大。
承保端，我们预计公司综合成本率同比明显改善，主要由于：①外部环境：2025 年Q1 大灾较少利好财险公司降低赔付。在大灾等因素影响下，中国财险2024Q1 综合成本率同比提升2.2pct 至97.9%。而根据国家应急管理部数据，2025 年一季度国内重大自然灾害损失同比明显减少，我们认为将利好财险公司赔付支出的下降。②内部驱动：持续优化业务结构，持续推动风险减量与降本增效。近年来公司持续优化业务结构，大力拓展家自车新车市场份额，加速布局个人非车业务，改善法人业务结构。同时，建立“5+5”全面降本增效机制，积极推行“报行合一”，2024 年综合费用率同比1.4pct，预计2025 年有望持续显效。③我们认为公司作为国内财险行业龙头，整体业务质量较好，成本管理能力突出，看好公司未来仍将保持领先行业的承保盈利能力。
投资端，我们预计权益投资表现较好。2025Q1 沪深300、上证综指分别累计-1.2%、-0.5%，虽略弱于2024 年同期的+3.1%、+2.2%，但以成长风格为主的结构性行情或有助于提升公司基金持仓收益。同时恒生指数上涨15.3%，远好于2024 年同期的-3.0%，预计也利好公司相关投资回报。
盈利预测与投资评级：我们看好公司作为财险行业龙头的长期盈利优势，维持此前盈利预测不变，预计2025-2027 年公司归母净利润为352/379/419 亿元，当前市值对应2025E PB 0.9x。维持“买入”评级。
风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。