本报告导读：
　　我们预计公司通过积极的业务举措降赔控费，将带来2025 承保盈利显著改善，驱动净利润改善超预期，维持“增持”评级。
　　投资要点：
　　投资建议：维持“增持”评级，维持目标价 16.77港元/股，对应2025年P/B 为1.30 倍：预计公司2025Q1 得益于巨灾减少、业务结构优化、严格管控费率等因素，承保盈利将显著改善，我们预测公司2025Q1 净利润同比增长52.4%。看好稳健的资负策略推动25 年盈利超预期，维持公司2025-2027 年EPS 预测为1.52/1.62/1.79 元，维持目标价16.77 港元/股，对应2025 年P/B 为1.30 倍。
　　降赔控费预计推动承保盈利显著改善。预计两大驱动因素带来2025Q1 承保利润显著改善：1）巨灾损失降低以及优化业务结构预计带来赔付率改善，根据国家防灾减灾救灾委员会办公室、应急管理部披露，2025 年1-2 月各种自然灾害约带来直接经济损失93.28亿元（2024 年一季度为237.6 亿元）。公司在承保盈利导向下持续优化业务结构，车险方面2024 年家自车占比提升1ppt 至74.3%，非车方面预计将进一步大力发展个人非车业务，持续改造法人业务。
　　2）积极落实报行合一，优化成本管控，预计带来费用率进一步压降。
　　我们看好公司稳健的业务策略推动2025 年实现车险COR96%以内，非车险COR99%以内的承保盈利。
　　经济稳增长政策利好推动金融资产回报改善，预计公司投资服务业绩稳健。随着经济刺激政策陆续出台，我们看好资本市场改善以及金融资产回报提升。预计公司把握市场机会优化资产配置策略，实现投资收益改善。
　　催化剂：权益市场超预期回暖。
　　风险提示：巨灾频率提升；长端利率下行；权益市场波动。