事件
　　中国财险发布2025 年一季报，2025Q1 公司实现保费收入1804.21 亿，同比+3.7%；COR 为94.5%，同比改善3.4PCT；承保利润为66.53 亿，同比+183.0%；净利润为113.12 亿，同比+92.7%。
　　保费实现稳健增长，COR 同比显著改善
　　1）2025Q1 公司实现原保险保费收入1804.21 亿，同比+3.7%，其中车险保费同比+3.5%、非车险保费同比+3.8%。具体来看，2025Q1 公司的意健险、农险、责任险、企财险、其他险种的保费收入同比分别+6.5%、-4.1%、-1.3%、+1.2%、+11.3%，其中意健险实现较好增长，主要得益于公司积极发力个人意健险；农险增速有所承压，主要受价格保险影响。展望全年，随着经济稳步向好，公司的保费收入有望实现大个位数增长。2）2025Q1 公司整体COR 为94.5%，同比改善3.4PCT；承保利润同比+183%至66.53 亿，主要系大灾损失同比减少、公司持续优化费用投入。展望后续，在“报行合一”推动费用率继续改善、公司主动优化业务结构带动赔付率改善的背景下，公司有望达成全年“车险COR＜96%、非车险COR＜99%”的目标。
　　资负共振推动公司净利润实现高增
　　1）2025Q1 公司实现净利润113.12 亿，同比+92.7%。公司净利润增速显著优于同业，主要得益于承保端和投资端的共同推动。2）2025Q1 公司年化总投资收益率为4.8%，同比+1.6PCT；公司实现总投资收益74.64 亿，同比+56.4%，主要系去年同期基数相对较低、2025Q1 资本市场阶段性回暖带动公司的权益类资产收益增加。
　　展望后续，我们认为公司负债成本为“负”的特征使其在低利率环境下具备独特的竞争优势，叠加业绩向好有望对DPS 形成有力支撑，公司的投资价值持续凸显。
　　投资建议：维持中国财险“买入”评级
　　考虑到公司COR 有望同比改善、权益市场向好有望推动投资收益增加，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为409/473/516 亿， 对应增速分别为+ 27%/+16%/+9%。鉴于公司扎实的基本面和优异的商业模式，维持“买入”评级。
　　风险提示：自然灾害超预期，市场竞争加剧，资本市场大幅波动。