业绩回顾
　　1Q25 净利润符合我们预期
　　中国财险披露了1Q25 业绩：财险综合成本率（CoR）同比大幅改善3.4ppt至94.5%，净利润同比+92.7%至113 亿元，符合我们预期，此前已有盈利预喜。
　　发展趋势
　　保费收入稳步增长。1Q25 中国财险整体/车险/非车险原保险保费收入分别同比+3.7%/+3.5% /+3.8%，保险服务收入方面，1Q25 中国财险实现保险服务收入1207 亿元，同比+6.1%，其中车险同比+2.8%至743 亿元，非车险同比+11.7%至464 亿元。
　　承保盈利大幅改善。1Q25 中国财险综合成本率（CoR）同比大幅改善3.4ppt 至94.5%，承保盈利同比+183%至67 亿元，我们预计大幅改善主要来自于公司此前降本增效措施效果显现、车险经营优势进一步强化、市场竞争改善以及去年同期受大灾影响的盈利低基数。
　　投资表现稳健。1Q25 中国财险实现总投资收益75 亿元，同比增加27 亿元，未年化总投资收益率同比+0.4ppt 至1.2%，在同业中表现相对亮眼。
　　盈利稳中向好趋势进一步强化，重申公司为长期稳健配置之选。1Q25 公司净利润同比+92.7%至113 亿元，符合我们预期，此前已有盈利预喜。我们认为财报展现出公司盈利稳中向好的趋势进一步强化，重申公司为长期稳健配置之选。
　　盈利预测与估值
　　中国财险当前交易在1.1x 2025e P/B，考虑到公司此前提质增效等措施效果显现，我们上调公司25e/26e EPS 9.1%/9.5%至1.56 元/1.61 元/股，维持跑赢行业评级，上调目标价5%至15.5 元港币，对应1.2x 2025e P/B 和11.7%上涨空间。
　　风险
　　自然灾害；车险市场竞争加剧；资本市场大幅波动。