事件描述
　　中国财险披露2025 年中报，实现净利润244.6 亿元，同比增长32.3%；实现综合成本率94.8%，同比下降1.4pct。
　　事件评论
　　投资收益和承保利润共同驱动利润增长。2025 年全年公司实现净利润244.6 亿元，同比增加32.3%，其中，投资收益表现良好，总投资收益172.6 亿元，同比增长26.6%，未年化总投资收益率2.6%，同比上升0.2pct；承保利润大幅改善，上半年实现130.2 亿元，同比增长44.6%。
　　承保盈利能力突出，马太效应凸显。上半年公司实现原保费收入3232.8 亿元，同比增长3.6%，保险服务收入2490.4 亿元，同比增长5.6%，市场份额33.5%，稳居行业首位。
　　承保盈利能力同比明显改善，其中费用率明显改善，同比下降3.1pct 至23%，直销渠道占比提升以及报行合一可能是主要原因。赔付率上升1.7pct 至71.8%，整体综合成本率94.8%，承保盈利能力较强。
　　农险、车险、责任险盈利持续改善。从规模上来看，上半年车险、意健险、农险和责任险依然是最主要的保费来源，合计占90.5%，其中意健险增速较好。盈利能力角度，车险综合成本率同比下降2.2pct，主要受益于费用管控；农险积极开展风险减量服务，驱动COR同比改善0.6pct；意健险综合成本率同比上升1.9pct，主要受业务结构变化影响。责任险费用率明显改善，驱动COR 下降0.5pct。整体来看，财险行业马太效应突出，公司深耕提质增效以及风险减量，预期承保盈利能力始终保持突出。
　　增配权益，投资表现较好。上半年实现总投资收益172.6 亿元，同比增长26.6%；未年化总投资收益率2.6%，同比提升0.2pct，表现良好。配置结构上来看，股票由年初增长1.9pct至9.2%，基金小幅下降0.1pct 至5.3%。
　　偿付能力领先，分红能力稳健。截至中报，中国财险核心偿付能力充足率为213.2%，相对2024 年上升2.2pct，显著高于监管要求水平。偿付能力是保险行业监管的核心指标，保险公司无论是负债端业务的开展，或是资产配置的比例，还是分红等经营活动均受到偿付能力的制约。较高的偿付能力充足率，一方面给了公司更大的经营自主空间，另一方面也是未来进行持续分红的保障和底气。
　　看好后续资产负债双击空间。一方面，财险商业模式不受利差损的影响；另一方面，虽然自然灾害可能导致行业短期盈利承压，但短期因素并不影响公司稳健的基本面和盈利能力，同时伴随着对于市场竞争监管的增强，判断行业中长期集中度将持续上行，看好公司资负两端改善和估值上行空间。
　　风险提示
　　1、行业政策大幅调整；
　　2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。