本报告导读：
　　公司2025 年前三季度净利润同比+50.5%，预计得益于承保利润及投资收益共同驱动，COR 延续改善，权益市场回暖叠加资产配置优化推动投资收益率回暖。
　　投资要点：
　　维持“增持” 评级，给予 2025年 P/B 为 1.6 倍，维持目标价 22.82港元：公司2025 年前三季度净利润同比+50.5%，预计得益于承保盈利及投资服务业绩共同改善驱动，其中承保利润148.65 亿元，同比+130.7%；总投资收益359.00 亿元，同比33.0%。截至25Q3 归母净资产较年初+12.3%，增长稳健。维持2025-2027 年EPS 预测为2.14/2.40/2.55 元，看好资负共振推动公司盈利稳健提升，给予2025年P/B 为1.6 倍，按照1 港元=0.91 元人民币换算，维持目标价22.82港元。
　　保费稳健增长，COR 延续改善。25 年前三季度公司财险保费收入同比+3.5%，其中车险保费收入同比+3.1%，预计主要受益于汽车保有量稳健增长以及车均保费企稳回升；非车险保费收入同比+3.8%，预计主要受益于意健险增长驱动。25 年前三季度COR 同比改善2.1pt 至96.1%，预计得益于巨灾赔付减少以及强化费用管控；根据测算Q3 单季COR 为99.1%（同期为承保亏损）。分险种看，车险COR 为94.8%（同比-2.0pt），非车险COR 为98.0%（同比-2.5pt）。
　　我们看好公司降赔控费举措持续显效，推动实现2025 年车险COR96%以内，非车险COR99%以内的承保盈利目标。
　　资产配置优化，投资收益率回暖。得益于25 年前三季度资本市场上涨，以及公司配置结构优化，适度增配优质权益类资产，公司25 年前三季度实现未年化总投资收益率5.4%，同比提振0.8pt。
　　催化剂：权益市场超预期回暖；费用率显著改善。
　　风险提示：大灾频发；长端利率下行；权益市场波动。