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　　中国财险发布2025 年三季报，9M2025 公司实现保费收入4431.82 亿，同比+3.5%；COR 为96.1%，同比改善2.1PCT；净利润为402.68 亿，同比+50.5%。
　　费用率改善及大灾损害减少支撑COR 显著改善1）9M2025 公司实现保费收入4431.82 亿，同比+3.5%，其中车险、非车险保费同比分别+3.1%、+3.8%，公司的车险及非车险保费均实现稳健增长。2）9M2025 公司整体COR 为96.1%，同比改善2.1PCT；实现承保利润148.65 亿元，同比+130.7%。
　　其中2025Q3 单季度COR 为97.7%，同比改善3.2PCT。分险种来看，对于车险，9M2025 公司车险COR 为94.8%，同比改善2.0PCT，其中2025Q3 单季度COR 为96.1%，同比改善1.3PCT。对于非车险，9M2025 公司非车险COR 为98.0%，同比改善2.5PCT，其中2025Q3 单季度COR 为99.7%，同比改善6.0PCT，非车险COR 大幅改善主要得益于大灾损害减少。展望后续，在车险及非车险“报行合一”等推动下，公司有望达成全年“车险COR＜96%、非车险COR 在99%左右”的目标。
　　资负共振推动公司净利润实现增长
　　1）9M2025 公司实现净利润402.68 亿，同比+50.5%。其中2025Q3 单季度净利润为168.13 亿，同比+80.9%（2025Q1/2025Q2 同比分别+92.7%/+4.8%）。资产端和负债端同步改善支撑公司的净利润增速继续提升。对于资产端，9M2025 公司实现总投资收益359 亿，同比+33.0%；年化总投资收益率为7.2%，同比+1.1PCT。公司的总投资收益明显增长主要得益于权益市场回暖。展望后续，我们认为公司优异的商业模式叠加长期向好的业绩有望对DPS 形成有力支撑，公司分红有望稳健增长。
　　投资建议：维持中国财险“买入”评级
　　考虑到公司COR 有望同比改善、权益市场向好有望推动投资收益增加，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为443/466/524 亿， 对应增速分别为+ 38%/+5%/+13%。鉴于公司扎实的基本面和优异的商业模式，维持“买入”评级。
　　风险提示：自然灾害超预期，市场竞争加剧，资本市场大幅波动。