事件：
　　2025 年前三季度，中国财险营业收入4230.1 亿元，同比+7.8%；保险服务收入3859.2 亿元，同比+5.9%；净利润402.7 亿元，同比+50.5%；承保综合成本率96.1%，同比-2.1pct；总投资收益率（非年化）5.4%，同比+0.8pct。
　　点评：
　　保险服务收入稳健增长，业务结构持续优化。2025 年前三季度，公司实现保险服务收入3859.2 亿元， 同比+5.9% ， 其中25Q1/Q2/Q3 单季分别同比+6.1%/+5.2%/+6.6%，保持较好增长态势。从保费维度来看，前三季度公司车险保费收入2201.2 亿元，同比+3.1%，增速较上半年略收窄0.2pct；非车险保费收入2230.6 亿元，同比+3.8%，增速与上半年持平。其中，意健险（保费988.3 亿元，同比+8.4%）、责任险（316.7 亿元，+1.1%）、企财险（148.7 亿元，+5.1%）、其他险种（255.1 亿元，+4.5%）均实现较好增长，农险（521.9 亿元，-3.1%）相对有所承压。从业务结构来看，前三季度非车险保费占比50.3%，同比+0.2pct。
　　承保利润大幅增长，综合成本率同比优化2.1pct 至96.1%。2025 年前三季度，公司持续深化经营管理降本提质增效，实现承保利润148.7 亿元，同比大幅增长130.7%，由车险与非车险业务共同推动，其中车险业务承保利润同比增长64.8%至117.3 亿元，非车险业务承保利润同比扭亏为盈至31.4 亿元（去年同期承保亏损6.8亿元）。前三季度公司综合成本率同比优化2.1pct 至96.1%，相较主要上市同业处于领先水平（平安财险/太保财险综合成本率分别为97.0%/97.6%，分别同比-0.8pct/-1.0pct），彰显出较强的经营韧性。其中，车险综合成本率为94.8%，同比-2.0pct；非车险业务综合成本率为98.0%，同比-2.5pct。
　　总投资收益率同比提升0.8pct，与承保端改善共同推动盈利增速录得50.5%。2025年前三季度，公司适度增配具有长期价值的优质权益类资产，受益于资本市场上涨，公司配置结构的优化放大了市场上涨的正向效应，总投资收益同比增长33.0%至359.0 亿元；总投资收益率（未年化）同比提升0.8pct 至5.4%。承保利润提升及投资业绩释放共同推动公司前三季度净利润同比大幅增长50.5%至402.7 亿元，表现亮眼。
　　盈利预测与评级：公司作为财险行业龙头，加快推进“保险+风险减量服务+科技”新商业模式，加强各领域科技赋能，持续优化保险产品供给，全面实施风险减量服务工程，强化高风险业务管控，并通过“价费联动”提升其精算定价能力及精细化管理水平，夯实稳健发展基础，综合实力强劲。预计未来随着公司持续优化业务结构，进一步推进非车险业务“报行合一”，全年COR 有望维持同比较好的改善趋势并保持同业领先水平，进而推动业绩释放。结合前三季度业绩表现，我们上调公司2025-2027 年归母净利润预测至503/589/690 亿元（前值374/433/504 亿元）。目前股价对应公司2025-2027 年PB 分别为1.33/1.20/1.08，仍处于历史较低水平，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济复苏不及预期；资本市场大幅波动；利率超预期下行。