中国财险2025 年前三季度业绩表现强劲。前三季度，公司实现保险服务收入3859.21 亿元，同比增长5.9%；实现营业收入4230.06 亿元，同比增长7.8%；实现净利润402.68 亿元，同比大幅增长50.5%。公司实现原保险保费收入4431.82 亿元，同比增长3.5%。从单季度看，公司第三季度盈利增长迅猛，主要得益于承保端和投资端的双重改善。
　　COR 全面优化，非车险实现扭亏。前三季度整体综合成本率（COR）为96.1%，同比下降2.1 个百分点。车险业务方面，盈利能力持续巩固。公司车险保费收入同比增长3.1%，增速平稳。COR 同比下降2.0 个百分点至94.8%3，显示出公司在“报行合一”政策背景下，通过精细化管理有效控制了费用率，同时在新能源车等新兴风险领域具备较强的定价和风控能力。非车险业务方面，公司实现扭亏，盈利改善弹性显现。COR 从去年同期的100.5%大幅降至98.0%，实现承保盈利。随着非车险领域“报行合一”政策的落地执行，有效推动费用率回归正常水平。分险种看，意外伤害及健康险保费增长8.4%，表现强劲；而农险保费则同比下降3.1%，或受大灾赔付减少及业务节奏调整影响。公司此前设定的2025 年非车险COR 低于99%的目标，从前三季度业绩看已提前实现，后续盈利改善趋势有望持续。
　　投资收益大幅提升，前三季度未年化总投资收益率为5.4%。面对前三季度回暖的资本市场，公司适度增配具有长期价值的优质权益类资产，展现出较强的资产配置灵活性。前三季度，公司实现总投资收益535.90 亿元，同比增长33.0%，总投资收益率升至5.4%，同比提升0.8pct，受益于权益类资产配置优化及资本市场上行，成为驱动整体净利润大幅增长的另一核心引擎。具体来看，公司金融投资规模达5.65 万亿元，同比提升13.3%。前三季度，受益于资本市场走强，公司实现公允价值变动收益101.66 亿元，同比增长38.2%。
　　投资建议：展望后续，“报行合一”作为行业性政策将长期利好以中国财险为代表的头部公司，其规模、品牌和数据优势将使其在规范的市场竞争中获得更大盈利空间。同时，公司资产配置强调稳健与高股息策略，为其中长期投资端稳定性提供了安全垫。因此，我们上调公司2025 年至2027 年盈利预测， 预计2025 至2027 年公司EPS 为1.87/1.99/2.11 元/ 股（ 原为1.55/1.67/1.77 元/股），当前股价对应P/B 为1.41/1.35/1.30x，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：保费增速不及预期；自然灾害导致COR 上升；资产收益下行等。