本报告导读：
　　公司积极贯彻监管非车险综合治理引导，持续构建非车险业务核心竞争力，响应监管要求稳步推进出海战略，看好承保盈利持续改善，维持“增持”。
　　投资要点：
　　事件：11月7日，中国人民保险集团/中国财险召开2025年资本市场开放日，展示非车险高质量发展以及出海业务的探索实践与发展规划。
　　投资建议：公司积极响应非车险“报行合一”及拓展海外市场号召，看好保费及COR 改善。维持2025-2027 年EPS 预测为2.14/2.40/2.55元，维持2025 年P/B 为1.6 倍，维持目标价22.82 港元。
　　非车险业务发展空间广阔，有望成为保费及盈利的第二增长曲线。
　　当前非车险业务是财险行业保费的重要贡献来源，截至25 年9 月，保险行业非车险保费收入6,876 亿元，在财险保费中占比达50.1%。
　　预计商业非车险、个人非车险、健康险、农险等业务“十五五”时期仍具备强劲增长潜力。另一方面，过往非车险市场存在非理性竞争、内卷式发展的情况，出现费用水平过高、保费充足度不够、持续承保亏损等问题，预计承保盈利仍有较大改善空间。25 年10 月10 日，金融监管总局发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，明确非车险业务“报行合一”要求，并将于11 月起正式实施。
　　中国财险作为行业龙头率先严格贯彻监管要求，积极探索推动非车险业务成为“十五五”和今后一个时期重要的保费和盈利增长点。
　　公司非车险竞争优势突出，积极响应国家政策拓展出海业务。公司持续构建完善非车险客群经营及业务流程管理，打造形成六大竞争优势：1）基于多险种精算模型和智能化报价策略，形成精准的快速定报价能力。2）打造全域的渠道拓客能力。3）通过建立独立核保人队伍和全面系统的费用管理体制，打造严谨的核保作业能力。4）建立专业的理赔服务。5）搭建全面的再保支持能力。6）依托“万象”系列科技平台，打造前沿的风险减量服务能力。另一方面，公司积极响应国家政策号召及中国企业“走出去”面临的风险保障需求，构建集中风险防控、保险解决方案、销售展业协同、全球服务网络四大支柱，预计持续深化海外布局利好打造保费新增长级。
　　看好非车险综合治理引导承保盈利进一步改善。我们预计公司严格落实监管要求深化非车险综合治理，推动COR 改善（初步预测改善空间1pt）， 持续实现优于行业的承保盈利，维持公司“增持”。
　　风险提示：大灾频发；长端利率下行；权益市场波动。