2025 年业绩基本符合市场预期
　　中国财险发布2025 年业绩，综合成本率（CoR）同比改善1.3ppt 至97.5%，归母净利润同比+25.5%至403.7 亿元，净资产收益率同比上升1.7ppt 至14.7%；业绩整体符合市场预期。
　　发展趋势
　　承保业绩大幅改善，经营能力进一步夯实。2025 年公司保险服务收入同比+5.4%至5116 亿元人民币，保险服务业绩同比增长40.2%至202 亿元；保费收入同比+3.3%至5558 亿元，CoR 进一步改善1.3ppt 至97.5%，推动承保盈利同比大增119%至125亿元；车险CoR 同比改善1.5ppt 至95.3%，承保利润同比大增53.6%至143 亿元，经营优势凸显；非车险中除农险外主要业务CoR 均有所改善，整体上承保业务稳中向好。
　　投资收益表现亮眼，资产配置风格尤为稳健。2025 年公司总投资收益率5.8%，同比上升0.1ppt；资产配置方面，年末公司基金及股票占比16.4%，较年初提升3.7ppt；固收类投资占比57.6%，较年初下降2.6ppt；大类资产配置与主要上市同业相比稳健性突出。
　　股东回报进一步提升。承保盈利及投资收益共同驱动公司净利润同比增长25.5%，净资产收益率同比上升1.7ppt 至14.7%；每股股息同比+25.9%至0.68 元，股东回报进一步提升。
　　波动市场下的避险标的，回调后配置价值进一步凸显。公司在此前管理层调整以及市场对于车险保费增速担忧等因素影响下出现回调，后又因地缘政治等因素受到压制，我们认为综合考虑公司完善的治理结构、突出的经营能力以及清晰的股息政策和指引，中国财险为稀缺的避险标的，近期回调后配置价值进一步凸显。
　　盈利预测与估值
　　公司目前交易于0.9x 26e P/B。我们维持公司26e 盈利预测基本不变，首次引入27e EPS 至2.00 元，维持公司跑赢行业评级和目标价19.1 港币不变，对应1.2x/1.1x 26e/27e P/B 和27.5%上涨空间。
　　风险
　　资本市场大幅波动；自然灾害；政策不确定性