本报告导读：
李宁获2025-2028 年中国奥委会赞助权，看好品牌声量持续攀升投资要点：
投资建议：我们预计2024-2026年公司归母净利预测为32/35/38亿，对应PE 分别为11/10/10 倍，维持“增持”评级。
事件：上海联合产权交易所发布公告，2025-2028 年中国体育代表团体育服装合作企业征集项目，由李宁（中国）体育用品有限公司获得，即李宁品牌成为2025-2028 年中国奥委会及中国体育代表团官方体育服装合作伙伴。
安踏携手中国奥委会16 年、带来颇多正面影响。安踏从2009 年开始赞助中国奥委会，期间两次续约合作至2024 年，2025 年亚冬会为安踏合约期间最后一次大型赛事的赞助。16 年间中国奥委会为安踏带来的正向作用颇多：①提升影响力并转化为销售。2024 年巴黎奥运会期间安踏作为中国代表团领奖服赞助商曝光度最高，传播热度为运动品牌第一，同时根据尼尔森数据，赛事赞助可有效提升购买意向与销售额。②围绕奥运赞助孕育新产品及店态。围绕奥运赞助，安踏开发安踏冠军国旗款等产品系列与Palace 等新店态，挖掘销售增量。
看好中国奥委会赞助对李宁品牌声量与销售的带动作用。李宁与奥运会的渊源深厚，创始人李宁先生曾于奥运会开创历史，且品牌1992-2004 年连续赞助中国奥委会（除2002 年冬奥会）。本轮合作一方面有望同样发挥声量提升与销售转化的正向作用，另一方面作为最具国潮基因、运动属性的国产运动品牌，我们看好李宁围绕赞助开展一系列产品、营销、渠道的组合拳，进一步拔高品牌形象，在行业增长放缓的背景下持续提升市占率。我们判断2024Q4 李宁流水环比Q3 改善，库销比回归4-5 个月健康水平，全年收入有望实现低单位数增长、净利率预计为低双位数。展望2025 年，收入有望延续稳健增长，在库存健康情况下看好后续终端消费若改善带来基本面弹性。同时估值处于历史低位，安全边际充足。
风险提示：终端消费不及预期，行业竞争超预期等