根据官网，李宁品牌成为2025-2028 年期间中国奥委会及中国体育代表团官方体育服装合作伙伴。根据时代财经报道的公司内部信，李宁将作为官方合作伙伴，为中国体育代表团征战2026 年米兰-科尔蒂纳丹佩佐冬奥会、2026 年爱知·名古屋亚运会以及2028 年洛杉矶奥运会等顶级赛事提供领奖服等支持；同时，公司将持续加大对运动研究和专业产品研发的投入，不断提升科技应用能力。我们认为，对于运动品牌而言，产品科技及核心体育营销资源为其最深护城河，李宁成为中国奥委会合作伙伴，同时注重提升产品力，品牌价值有望持续提升。
　　展望25 年，公司业绩有望稳健发展。我们认为公司25 年折扣及毛利率有优化空间，但公司会更注重品牌势能强化、或加大营销费用投入力度，但预计公司净利率仍能保持10%+水平。在渠道策略方面，预计公司门店有净增加，结构以直营调整优化为主；在品类方面，篮球品类经历24 年调整，有望于25 年企稳，跑步品类有望稳健发展，细分赛道包括户外、羽毛球、网球、匹克球等有望贡献新增量，同时公司将会根据目前消费降级趋势推出更多性价比产品。中长期来看，公司已完成在高层级市场布局，超轻+赤兔+飞电专业矩阵获得认可，利好中长期发展，同时公司联手红杉中国成立合资公司，发力海外市场值得期待。
　　盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年归母净利润30.7/30.4/33.7亿元，参考可比公司，给予25 年15 倍PE，对应合理价值19.11 港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济持续承压的风险、价格战的风险、运营效率下降的风险、品牌调性下降的风险。