公司发布2024 年财报，全年营收287 亿，同比+3.9%，归母净利30 亿，同比-5.5%，净利润率10.5%。
　　其中2024H2 营收143 亿元，同比+5.5%，归母净利11 亿，同比-0.4%。全年派息（含中期）58.48 分人民币/股，派息比率为50%。
　　电商表现优秀，新品放量
　　1）分品牌，24 年末门店合计7585 家，较年初减少83 家，其中李宁主品牌减少123 家至6117 家，李宁Young 增加40 家至1468 家。门店减少主要受消费影响，儿童门店数量稳步提升。
　　李宁YOUNG 一方面加强布局儿童专业产品矩阵，特别是在篮球运动、中国文化传承款、特色裤装以及器配品类等明星单品上表现理想；另一方面精心策划一系列线下青少年活动及跨界合作，聚焦篮球、足球、跑步、户外等多个热门运动领域，展现品牌的多元化魅力。
　　2）分渠道，24 年批发营收130 亿元，同比+3%；直营营收69 亿，同比略降0.3%；电商营收83 亿元，同比+10%。
　　截至24Q4 流水：线下同增中单位数，其中直营低单位数下降，批发同增中单位，电商同增10%-20%中段。
　　整体消费承压，公司对零售渠道进行调整，直营门店减少201 家，批发门店增加78 家，批发好于直营。伴随线上深度开发、电商推广增加，线上规模效应逐渐显现。
　　3）分品类，公司深耕跑步、篮球、健身、羽毛球、乒乓球和运动生活六大核心品类，线下新品零售流水占线下整体流水比为85%，新品放量，专业产品心智逐渐建立。
　　跑步流水同比+25%，跑鞋三大系列新款（超轻、赤兔、飞电）销售超1060万双。公司迭代升级“SOFT”系列科技矩阵，其中COMFOAM 配方实现了轻量化的性能提升，使得产品在保证舒适的同时，更加符合现代运动对轻量化的需求。
　　产品创新方面，推出旗舰产品龙雀、飞电5 ULTRA 等，并助力运动员在大型马拉松赛事中夺冠，显著提升了产品的市场关注度与专业形象。
　　篮球流水同比-21%，今年将在全国多个城市推动反伍系列街头篮球比赛，通过推广篮球文化提升用户心智。
　　此外，公司积极拓展新兴运动及细分品类，如户外运动、高尔夫、网球和匹克球等，继续以科技创新能力赋能产品力升级，夯实专业运动心智。
　　费用可控、库存健康
　　2024 年毛利率49.4%，同增1pp，得益于毛利较高的电商渠道占比进一步加大，以及线下直营店折扣有所改善。
　　销售费用92 亿元，同比+1.3%，略有上升，主因市场拓展力度加大、品牌推广投入增加以及电商增加佣金开支。渠道库存同比上升高单位数，全渠道存货周转4 个月，库存周转与库龄结构保持在健康水平。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　流水企稳、电商恢复、新品放量，公司逐步走出经营低谷。基于24 年公司业绩表现，我们调整25-26 年盈利预测，并更新27 年盈利预测，预计25-27 年营收分别为295 亿人民币、317 亿人民币、340 亿人民币（25-26　　年原值为298 亿人民币、318 亿人民币），归母净利分别为28 亿人民币、30 亿人民币、32 亿人民币（25-26 年原值为35 亿人民币、40 亿人民币）；EPS 分别为1.09 元人民币、1.16 元人民币、1.23 元人民币；PE 分别为15/14/13x。
　　风险提示：消费持续低迷；新品表现不及预期；电商费用增加等风险。