公司近况
　　公司股东非凡领越近期公告，其于2025 年1 月10 日至6 月19 日增持李宁公司股份合计1809 万股，总代价2.75 亿港元，均价15.20 港元。
　　评论
　　篮球业务压力下保持投入，签约球员进入NBA 有望助力提振品牌声量。李宁篮球业务在整体环境波动以及新兴运动分流的共同影响下，24 年零售流水口径下滑21%，流水占比下滑至公司整体的21%，且25 年依旧承压。
　　在此环境中，李宁一方面坚持对各级别篮球联赛的赞助力度同时积极保持新款新科技的推出维持品牌调性，另一方面控制订单规模维持库存健康度。公司签约球员在2025 年NBA 选秀大会中以第16 顺位被选中，成为中国第三位NBA 首轮秀。1我们认为，虽然面临户外运动分流，但中长期看由于较大的基数篮球仍是重要的体育运动之一，作为在这一运动上的领军品牌，签约的中国球员重返NBA 将会有利于李宁品牌在篮球业务上保持竞争力，提振品牌声量。
　　2Q流水表现仍旧承压，25 年加大投入为未来增长奠定基础。短期数据看，我们认为2Q25 由于波动的终端环境以及较为激烈的市场竞争，李宁品牌在零售和折扣上仍然面对压力。在目前的情况下，李宁在25 年一方面希望在原有的核心品类跑步、篮球保持产品科技创新、持续把控核心赛事资源之外，积极增加包括羽毛球、乒乓球等赛事的曝光和产品投入，积极寻找新的增长品类方向。同时与中国奥组委的签约已于4 月底正式完成2，我们预计2H25 开始能够逐步看到品牌更多的营销事件。我们认为，短期看25 年李宁品牌仍处于资源积累和产品投入阶段，需关注投入能否在未来为公司探索出明确的增长方向。
　　大股东增持显示对公司长期发展信心。自25 年1 月至6 月以来，公司大股东非凡领越累计增持2.75 亿港元，显示出其对李宁公司 “单品牌、多品类、多渠道”核心战略的认可。我们相信大股东的增持将有助于李宁公司的经营与管理稳健推进。
　　盈利预测与估值
　　维持公司2025/26 年EPS预测0.92/1.07 元不变，当前股价对应16/14 倍2025/26 年市盈率，维持跑赢行业评级和目标价20.82 港元不变，对应21/18 倍25/26 年市盈率，较当前股价有28%的上行空间。
　　风险
　　消费者喜爱度降低，行业竞争加剧，终端零售环境不及预期。