公司近况
　　公司公布三季度经营情况：李宁品牌（不含李宁YOUNG）全平台零售流水同比下滑中单位数，单季度零售点净增加33 个。
　　评论
　　3Q25 偏弱的零售环境拖累销售表现，折扣同比加深，库存因提前备货有所提升。
　　3Q25 李宁品牌（不含李宁YOUNG）全平台零售流水同比下滑中单位数，7-9 月零售压力逐步加大。分渠道看，直营渠道受益于奥莱渠道的支持和公司的主动调整，零售流水同比下滑中单位数，表现好于批发渠道的高单位数下滑，线上渠道流水同比高单位数。
　　分品类看，跑步、健身及羽毛球为主要增长动力，跑步及健身季内流水同比实现低单位数增长，篮球及运动生活品类季内相对承压。
　　为应对偏弱的销售情况，公司主动调整终端策略，季内全渠道零售折扣同比加深低单位数，其中直营及线上折扣加深幅度大于批发。公司提前备货以应对国庆、中秋及双十一销售季，9 月末库销比达5-6x，库龄结构较为健康，管理层表示年末有信心回到4-5x 的健康水平。
　　4Q25 围绕奥运和科技主线，积极应对争取指引达成。10 月以来终端销售仍有一定压力，管理层表示4Q25 将围绕奥运和运动科技主线，提升品牌势能支持可持续增长，迭代更新跑步、篮球、综训、户外等产品系列；零售端进一步平衡好销售、折扣及库存管理，保持库存健康水平。虽然当前仍面临压力，管理层表示将积极应对以达成全年指引。
　　盈利预测与估值
　　维持公司2025/26 年EPS预测0.92/1.07 元不变，当前股价对应18/15 倍2025/26 年市盈率，维持跑赢行业评级和目标价22.68港元不变，对应23/19 倍2025/26 年市盈率，较当前股价有25%的上行空间。
　　风险
　　消费者喜爱度降低，行业竞争加剧，终端零售环境不及预期。