事件描述
　　李宁发布2025Q3 运营数据，Q3 全渠道流水中单下滑，线下渠道高单下滑，其中直营渠道中单下滑，批发渠道高单下滑；电商渠道高单增长。
　　事件评论
　　品类增速承压，月度零售持续承压。2025Q3 全渠道流水中单下滑，预计各品类零售均有所承压，月度零售持续承压。
　　库存走弱但仍可控，折扣延续加深。由于双十一提前备货，预计2025Q3 库存同比环比走高，库销比有所提升但仍可控。此外预计折扣有所加深，Q4 折扣压力或将进一步加剧。
　　短期经营压力进一步加大，公司收入及毛利率水平承压显著，国旗款推出但传导拉动生意热度仍需时间，完成全年目标仍需平衡费用与增长。另一方面签约大迫杰等马拉松精英运动员，表明当前公司仍在加大品牌宣传投放寻求增长动能，后续奥运以及杨瀚森相关产品有望带动重启健康向上路径，彼时或存在较高弹性。综合预计公司2025-2027 年实现归母净利润26/28/30 亿元，同比-14%/+7%/+8%，现价对应PE 为16/15/13X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、下沉市场不及预期；
　　2、专业运动品类增速不及预期；
　　3、零售流水增长不及预期。