核心观点：
　　公司官宣李宁品牌代言人白鹿。根据公司官方微信公众号，2026 年3月5 日，公司官宣白鹿为李宁品牌代言人，携手共启新章—鼓励更多女性走出舒适区，在运动中突破自我。根据公司官方微信公众号，2021年3 月公司签约肖战为李宁运动潮流产品全球代言人，2025 年3 月肖战成为李宁品牌全球代言人；时值三八节之际，公司再次官宣白鹿为李宁品牌代言人，展现出公司在女性运动领域的积极布局。根据《2025微博娱乐白皮书》，肖战、白鹿分别为2025 年商业价值TOP10 明星的第一、第二位，两位代言人均具有较高商业价值，且白鹿在热门综艺《奔跑吧》担任常驻嘉宾，契合李宁品牌的运动精神。
　　中长期看好公司品牌和业绩势能持续向上。（1）我们看好公司有望借助洛杉矶奥运周期，实现品牌和业绩势能持续向上。（2）公司在产品端创新推出荣耀金标系列，切入具有通勤、商旅、轻运动需求的消费客群，超?胶囊科技产品反馈良好；渠道端推出龙店、户外店等品类店，创新零售业态，持续拓宽目标消费客群；营销端，再次携手奥委会，加大奥运营销，此次官宣白鹿，进一步完善营销代言人矩阵，积极布局女性运动市场。（3）公司将持续提质增效，在加大研发、营销投入的同时，严控其他费用，提升盈利水平。
　　盈利预测与投资建议。预计公司25-27 年归母净利润25.93/28.51/31.00 亿元，参考可比公司，给予26 年20 倍PE，对应合理价值24.99港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济持续承压的风险、行业竞争加剧的风险、运营效率下降的风险、品牌调性下降的风险。