同驱动2026 年整体收入表现达成指引。同时，户外、童装、羽毛球等品类有望维持同比增长趋势，而门店网络的扩张（包括龙店）有望贡献额外收入增量。
　　2026 年利润率虽承压，但弹性较大：管理层希望在2026 年通过品牌力和产品力提升，推动零售折扣同比改善，从而带来毛利率的优化。
　　然而，公司将在2026 年继续加大对运动市场的营销投入，且奥运赞助费用将覆盖2026 年全年（2025 年仅覆盖后三个季度），从而继续推升广告营销费用率。公司将在2026 年加强对新店型的探索并扩大布局，而新开店带来的人员费用与折旧上升也将带来额外的销售费用。另外，政府补贴和利息收入也可能继续下降，拖累2026 年净利率。因此，管理层预测2026 年经营利润率同比下降。尽管如此，我们认为店效提升带来的正向经营杠杆、公司持续的降本增效、门店减值的减少以及有效税率的降低有望部分抵消费用的增长。总体来说，我们认为李宁2026 年的净利率受多种因素共同影响，且具有较大的弹性。
　　我们为何看好李宁中长期品牌力与市场份额的提升？我们认为运动服饰企业品牌力的提升主要基于三个因素：（1）在专业运动领域具有竞争力的产品，（2）较大的品牌营销资源投入，（3）稳健的运营能力。
　　在超胶囊科技平台的加持下，李宁核心品类产品的专业度已得到广泛认可，且未来有望在产品端建立更大的优势。同时，通过与中国奥委会的合作，李宁获得了丰富的专业运动资源（包括专业运动员的背书），并借此抢占消费者心智。更重要的是，李宁公司将持续夯实基本面，不断提升运营效率，在不断优化产品与渠道的同时确保库销比与库龄结构的长期稳定健康。基于以上考量，我们对公司中长期品牌力与市场份额提升表示乐观。
　　投资风险：行业需求放缓、国内品牌竞争大于预期。