公司发布25 年年报
　　2025 年公司营收296 亿人民币，同增3.2%；净利29.4 亿人民币，同减2.6%；每股股息23.36 分人民币，连同中期派息33.59 分人民币，全年合计56.95分人民币，派息率50%。
　　全年公司流水零售同比持平，线下新品零售流水占83%，全渠道库销比4个月，库龄健康。
　　2025 年公司经销收入138 亿元，直营收入67 亿元，电商收入87 亿元；本年经销商渠道发挥核心支柱作用，收入稳步增长同增6.3%，占比进一步提至46.6%；公司持续深化在线营销布局，深耕主流电商生态合作同时，密切关注新兴电商营销增长机会，电商收入同增5.3%；公司直营店铺布局调整和消费场景转移使得零售渠道表现承压，收入同减3.3%。
　　鞋类收入147 亿元，服装收入123 亿元，器材收入26 亿元。
　　全年毛利率49%，同减0.4pct，主因在于渠道结构调整，直面消费者的渠道收入占比减少，以及直营促销竞争加剧导致集团加大折扣力度，使得毛利率略有下降。
　　全年净利率9.9%同减0.6pct；OPM13.2%同增0.4%。
　　坚持以科技创新与奥运合作势能为双轮驱动
　　在专业运动领域深耕布局，同步拓展细分市场。公司持续提升产品科技性能、优化渠道效率、提升品牌专业心智，全年经营情况保持稳健。
　　在产品升级方面，公司锚定“单品牌、多品类、多渠道”战略，充分发挥自有研发优势，以前沿科技驱动核心品类迭代升级，提升产品矩阵的技术竞争力，强化品牌专业运动属性。
　　在渠道优化方面，深耕全局渠道布局，着力推进渠道性能稳步提升。在线业务保持稳健发展的同时，线下聚焦效率优化及业态模式升级创新。年内成功落地首家”龙店”和户外品类独立店“COUNTERFLOW 溯”，通过业态革新与场景升级，精心打造融合体育精神共鸣。
　　在品牌营销方面，以“中国荣耀，李宁同行”为叙事主轴，深化与中国奥委会及中国体育代表团的合作，积极推动体育精神与顶级科技、东方美学巧妙融合，将顶级稀缺运动资源转化为品牌声誉与市场认可的动力。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　基于公司2025 业绩，我们调整公司盈利预测，我们预计FY26-28 公司营收分别为320 亿、345 亿、373 亿人民币（26、27 年前值为300 亿、311 亿人民币）；
　　FY26-28 归母净利分别为29.6 亿、34.3 亿、39.6 亿人民币（26、27 年前值为29.5 亿、32.8 亿人民币）；
　　FY26-28EPS 分别为1.15 元人民币、1.33 元人民币、1.53 元人民币。
　　风险提示：核心高管流失，市场竞争激烈，技术风险等。