2023 年全年累计批发销量123.1 万台，同比增长15%；新能源车累计销售26.2 万台，同比增长98%。我们看好未来长城汽车高端车型的销量增长，尤其是越野新能源品类，将长期处于优势地位。维持目标价16 港元，对应24 年13.6 倍预测市盈率，距离现价有78%上涨空间，买入评级。
报告摘要
23 年销量123 万辆，同比增长15%。分品牌看，（1）12 月哈弗品牌销量6.6 万辆，同比增长47.9%，环比下降12.6%；2023 年全年实现销量71.5 万辆，同比增长16.0%；（2）12 月魏牌销量0.4 万辆，同比增长154.5%，环比增长22.5%；2023年全年实现销量4.2 万辆，同比增长14.4%；（3）12 月长城皮卡销量1.6 万辆，同比增长16.9%，环比下降1.6%；2023 年全年实现销量20.2 万辆，同比增长8.5%；（4）12 月欧拉品牌销量1.0 万辆，同比增长44.7%，环比持平；2023 年全年实现销量10.9 万辆，同比增长4.3%；（5）12 月坦克品牌销量1.7 万辆，同比增长57.1%，环比下降6.8%；2023 年全年实现销量16.3 万辆，同比增长31.2%。
出口量不断提升，成为销量与利润的核心驱动力。26 年的出海历程，长城汽车已经在欧美、日韩、拉美、东盟、中东、非洲等区域的170 多个国家或地区搭建了销售渠道。12 月长城汽车的海外销量3.3 万辆，同比增长64.9%，环比下降5.7%，环比下降主要因为12 月圣诞假期影响。2023 年全年海外销售汽车31.6 万辆，同比增长82.5%。我们预计2024 年长城汽车出口销量在60 万辆，同比增长90%,成为销量与利润的核心驱动力。
坦克300HI4T 即将上市，关注度最高。2024 年长城的各个品牌都有多款新车上市，保障销量提升。哈弗品牌会推出换代H9、枭龙MAX 等，魏牌有新拿铁、蓝山高阶智驾版、新的全尺寸SUV 和纯电轿车，坦克品牌有坦克300HI4T、坦克700HI4T与坦克800HI4T，欧拉将推出A 级纯电SUV 和C 级纯电轿车。我们认为消费者关注度最高为坦克300HI4T，因为燃油版坦克300 是中国最成功的越野车，连续三年蝉联中国越野SUV 销量冠军，单车型市占率超过50%。坦克300 已经成为“国民硬派越野车”，同时也是中国硬派越野车文化的普及者。坦克300HI4T 解决油耗高问题后，将其适用范围从纯越野变成城市越野，用户群体扩大。预计2 月底上市，将有望成为爆款。
维持目标价16 港元，买入评级。我们看好未来长城汽车高端车型的销量增长，尤其是越野新能源品类，将长期处于优势地位。维持目标价16 港元，对应24 年13.6倍 预测市盈率，距离现价有78%上涨空间，买入评级。
风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期