2023 收入实现高增，单车收入迅速提升
　　长城汽车发布2023 年度业绩：2023 年，公司实现营业收入1732.1 亿元人民币（下同），同比增长26.1%；股东应占净利润录得70.2 亿元，同比下滑15.1%。扣非后股东应占净利润48.34 亿元，同比增长约8%。
　　公司2023 年收入实现快速增长，主因：1、汽车销量规模扩大，年内汽车销量增长超15%；2、产品结构持续上移以及新能源车占比上升，平均售价迅速提升。2023 年股东应占净利润出现下滑，主因：1、2022 年汇兑收益数额较大导致基数较高；2、新能源车占比提升，总体毛利率有所下降；3、期内加大新能源车业务投入，销售费用上升较快。
　　2024 销量开局良好，新能源及海外销量继续高增2024 年1、2、3 月，公司汽车销量分别录得10.4、7.1、10 万辆，同比分别增长69.1%、4.1、11%。2024 年1-3 月公司汽车销量录得27.53 万辆，同比增长25.1%。其中，哈弗品牌销量同比增长约25.5%，坦克品牌同比大增约103%，欧拉品牌同比下滑约15.4%，长城皮卡同比下滑约10.9%。
　　2024 年1-3 月公司新能源汽车销量录得5.92 万辆，同比增长112.8%。2024年1、2、3 月，公司海外销量分别录得2.64、3.06、3.58 万辆，其中3 月销量创下公司海外月销之历史新高。1-3 月公司海外销量录得9.3 万辆，同比增长78.5%。总体来看，公司2024 年一季度销量表现良好，为全年延续快速增长打下坚实基础。
　　新车型储备相当丰富，绝大多数为新能源车型
　　公司2024 年新车型储备相当丰富。哈弗品牌方面，预计年内将有H6 中期大改款、枭龙年度改款等车型上市。此外，中大型硬派SUV 哈弗H9 的全新换代车型，预计将于上半年上市。坦克品牌旗下新增车型坦克700 已于2024 年2 月份正式上市。此外，预计年内还将有坦克300 插电混动版，坦克800 等车型上市。另外，WEY 品牌及欧拉品牌预计在年内将有多款新增或改款新能源车型上市。按照动力类型来看，公司2024 年新车绝大多数为新能源车型。
　　2024 年销量有望延续快速增长势头
　　我们认为2024 年公司汽车销量有望延续快速增长势头，主要理由如下：1、公司2023 年下半年新增车型众多，且预计2024 年将继续保持较高的新车型上市频率。众多新车型，尤其是系列新能源车型，将为公司带来销售增量。2、包括硬派越野和轻越野在内的越野SUV 市场需求呈现不断扩大的趋势，而公司在越野车领域的布局领先且全面，整体优势十分突出。预计公司将充分受益于这一细分市场的持续扩大。3、海外市场增长空间广阔，公司在海外市场具备产品、产能、渠道等多方面优势。预计公司海外销售将持续发力，并带动总销量的快速增长。
　　盈利预测
　　我们预测公司2024 年收入规模将达到2100 亿元或以上，主因：1、汽车销售规模的有望继续扩大，其中新能源车、出口销售是带动销量增长的主力；2、产品结构持续向上，高售价车型占比提升，带来的单车收入增加。我们预测公司2024 年净利润将重回增长轨道，主因：1、产销规模持续扩大；2、新能源车业务整体效率有望提升。
　　估值与投资评级
　　长城汽车（02333.HK）港股2024 年3 月28 日收盘价为8.7 港元，对应我们的2024 年预测业绩PE 约7.8 倍，PB 约1 倍。公司向新能源全面转型成效显著，随着已上市车型继续放量和新增车型的加入，预计后续公司新能源车销量大概率将持续走高。公司在越野车领域的显著领先优势，也有助于公司充分享受市场需求的持续增长。而空间广阔的海外市场，则有望成为带动公司持续增长的新赛道。总体来看，我们认为公司有望凭借自身深厚的技术积累，完备且富有特色与优势的产品矩阵，在激烈的市场竞争中持续提升销量，并逐步扩大份额。维持买入评级。
　　（注：以上数据均来自于上市公司公告、公司官网、中汽协、汽车之家、Wind，国信证券（香港）研究部整理）风险提示
　　车市竞争加剧，新推车型市场表现不佳，新能源转型成效不及预期。