2012 年业绩前瞻：我们预计公司全年收入仅微增 1.6%，并录得亏损约港币3.03 亿。
收入增长乏力：正如我们12年年初指出，中移动大幅削减 GSM 资本开支将影响公司收入增长；因中移动为公司最大客户（上半年收入占比高达52% ），同时GSM 网络相对成熟，对网络优化需求较高。我们预计，12年下半年，公司天线和无线接入业务基本稳定，服务收入增长将弥补无线优化业务的下滑。IB -WAS进展良好，但现阶段收入规模较小。
毛利率受压：12年上半年公司毛利率仅为 27.8% ，同比大幅下滑 10.2 的百分点；我们预计下半年毛利率小幅回升至30% （11 年下半年约36.0% ）仍难有较大改善。较低的毛利率主要由于高毛利率的无线优化业务的下滑和运营商的压价，同时高利润率的新业务 IB -WAS尚缺规模。
缩编减员显效尚需时日：下半年运营费用率预计仍将维持高位；同时新业务仍需研发投入。
2013 年展望：明年，国内 3G发展有望加速；面临高速增长的 3G数据流量，运营商将推进网络优化提升用户体验。同时，我们认为 13 年下半年起IB -WAS业务收入贡献将显著提升。尽管公司的毛利率在 13 年上半年仍将面临较大的压力，但随着无线优化业务的复苏以及 IB -WAS贡献的提升，毛利率长期有望逐步回升。而国内LTE 进程加速也将受益公司天线业务。整体业务预计将稳步发展； 13年收入有望同比增长 10.7% 。
盈利预测调整：公司经营环境弱于预期，2012- 14 年盈利预测由港币 0.08/0.27/0.36 分别下调至港币 -0.20/0.17/0.24 。公司目前估值约16倍13年PE；我们认为市场目前已预期到公司12年较差的业绩，而当前估值水平也已反应市场对其13年业绩改善和IB -WAS进展较高的预期。因此维持中性评级。
短期股价催化剂： 13 年运营商（尤其是中移动）资本开支计划有可能超市场预期；或将提升市场情绪。