事件：京信通信昨天发布盈利预警，预期公司 2012 年业绩将录得亏损。根据公告显示，公司预期未能符合融资协议项下其中两项财务承诺的规定，并已向贷方申请相关之豁免。
盈警以及较高的毛利压力符合预期：根据我们预测，公司全年收入仅微增1.6%，并录得亏损约港币 3.03 亿。亏损主要原因有：通胀、行业为竞争、新产品尚未形成销售规模导致毛利率下降；全球业务拓展导致营运费用大幅上升；以及存货报废和其他资产减值等。尽管公司执行更为严格的成本控制和各项缩编措施，预计显效尚需时日：新业务、产品开发仍须大量投入。
根据初步评估，公司预期未能符合融资协议项下（与一组金融机构订立的一份 2.1 亿美元的定期贷款的融资协议）其中两项财务承诺的规定；公司已向贷方申请相关之豁免。若贷方要求及时还清融资协议中未偿还的债项连同相关利息，公司认为不会对本集团财务状况造成重大不利影响。
2013 年展望： 我们预计 3G 业务快速发展将带来公司无线优化业务的复苏，同时 IB-WAS 业务贡献也有望逐步提升。尽管毛利率在 13 年上半年预计仍将面临较大压力，但长期有望逐步回升。国内 LTE 进程加速也将受益公司天线业务。整体业务预计将稳步发展； 13 年收入有望同比增长10.7%。
维持公司 2012-14 年盈利预测为港币 -0.20/0.17/0.24 。公司目前估值约16.5倍13年PE；我们认为市场目前已预期到公司12年较差的业绩，而当前估值水平也已反应市场对其 13 年业绩改善和 IB-WAS 进展较高的预期。因此维持中性评级。
短期股价催化剂：13 年运营商（尤其是中移动）资本开支计划有可能超市场预期；或将提升市场情绪。