公司近况
太平洋航运公布2021 年第3 季度运营数据：小灵便型及超灵便型干散货船按期租合约对等基准的日均收入分别为24,350 美元及36,270 美元，对应同比增长204%及224%，较2021 年上半年分别增长69%及99%。
评论
供需状况进一步改善。2021 年第3 季度，全球港口拥堵，可用吨位有限，干散货运输需求未得以满足。在新的技术路线成熟以前，国际海事组织减排新规进一步抑制造船意愿。小灵便型和超灵便型合计运力2021 年第3 季度净增长仅为2.2%，订单量占现有船队比例处于自1990 年以来的历史低位（5.1%）。尽管运费飙升，盈利能力提高，但与去年同期相比，新船合同额为1.92 亿载重吨，同比下降23.43%。鉴于造船厂产能紧张，我们预计新船交付在2023 年以前将受限，为市场持续强劲奠定基础。
预计2021 年第4 季度旺季贡献更高盈利。需求端，受到美国粮食季以及因电力短缺和供暖季需求而增加的煤炭运量影响，我们认为2021 年第4 季度需求将受到有力支撑。我们相信，由于船队的增加和控制良好的运营费用，太平洋航运有能力保持与同行的竞争力。考虑到现货市场价格和财务报告之间的时间差，我们预计近期运费的上涨将在2021 年第4 季度贡献更高的盈利。
估值与建议
考虑到公司因运费上涨而带来的盈利增长空间，我们分别上调2021 年和2022 年盈利预测44%和40%，至7.03 亿美元和7.22 亿美元。公司目前交易于3.0 倍2021 年市盈率和2.9 倍2022 年市盈率。我们维持跑赢行业评级，考虑到干散即期运费的历史波动较大，我们上调目标价11%至4.60 港元（对应4.0 倍2021 年市盈率和3.9 倍2022 年市盈率），较当前股价有34.1%的上行空间。我们预计公司分红比例将维持在50%以上，对应2021年股息收益率16.6%。
风险
干散货需求低于预期；港口效率提升及疫情影响缓解致拥堵减少。