公司预告2021 年盈利8.3–8.5 亿美元
太平洋航运发布2021 年度盈利预告：公司预计2021 年实现归母净利润8.3–8.5 亿美元，包含2020 年确认的资产减值损失转回1.52 亿美元（致使公司同年净亏损2.08 亿美元）。不计算资产减值损失转回，我们预计公司2021 年盈利达6.8–7.0 亿美元，符合我们预期。
关注要点
供应保障促进供需状况持续改善。我们认为在新技术成熟之前，国际海事组织的减排新规，如将于2023 年生效的现有船舶能效指数（EEXI）和碳强度指标（CII），叠加船厂产能紧张（由于集装箱运输业务强劲表现所致），将进一步抑制小宗散货运营商的造船意愿。尽管运费快速提升，盈利能力提高，小灵便型和超灵便型2021 年新船合同额约为1,070 万载重吨，与去年同期相比持平。因此，小灵便型和超灵便型订单量占现有船队比例降至近几十年来低位，分别为4.7%和6.0%（数据来自Clarksons，截至2022 年2 月）。鉴于船厂产能紧张，我们预计新船交付将在未来几年受限，为市场持续强劲奠定基础。
春节后运价快速提升或将超预期。2021 年4 季度传统旺季，运价自多年高位出现大幅回调，引发投资者担忧，但这主要集中于好望角型等的大型船舶业务。我们预计运价或将回升，春节后近期国内市场需求回暖或将催化运价股价上升。事实上，波罗的海干散货运价指数（BDI）在过去3 天大幅提升36%，且保持在高于去年的水平。我们预计政府激励政策或将为小宗干散货市场需求提供支撑。
估值与建议
考虑到资产减值损失转回确认，我们上调2021 年盈利预测20%至8.43 亿美元。由于运价假设提升，我们上调2022 年盈利预测9%至7.85 亿美元，并引入2023 年盈利预测8.56 亿美元。公司目前交易于3.0 倍2022 年市盈率。我们维持跑赢行业评级，上调目标价格11%至5.1 港元，对应4.0 倍2022 年市盈率，较当前股价有34%的上行空间。若公司分红比例为50%（2021 年排除非现金减值损失），我们预计2021 年和2022 年股息收益率分别为14.7%和16.7%。
风险
干散货需求低于预期；港口效率提升致拥堵减少