事件：太平洋航运公布2022年度报告。截至1月31日公司自有干散货船116艘，载重吨510 万吨，平均船龄12 岁，长期租入18 艘，短期租入109 艘，2022年公司实现营收32.8 亿美元，同比增长10%，毛利润同比略下降1%，为7.3亿美元，实现归母净利润7 亿美元，同比下降16.9%，净利率为21.4%。
　　公司是全球最大的现代化小灵便型及超灵便型干散货船船东。公司不断优化船队结构以应对日益严格的环境法规。通过短期、长期租赁等方式不断调整船队结构，最大限度享受周期上行带来的经营效益。由于小宗散货商品种类繁多，经全球众多的港口运输，运输业务分布不同地区，公司公司通过在世界多地设立办事处，因而使本集团能够较好实现三角点贸易及高货船雇佣率、租金，实现超越市场平均水平的收益。
　　我们预计干散货运输需求将于2023年逐步恢复。在全球重大基础设施投资的支持下，以及全球面临粮食及能源安全问题，干散货运输需求将受到支持。随著我国经济修复，政府推出利好基建的稳增长政策、11 月以来公布的多项促进房地产健康发展的政策以春节后重大项目的复工复产，我国复苏将成为干散货需求的主要催化剂。
　　干散货船新增订单持续下降，船舶“老龄化”严重，同时叠加趋严的环保政策，潜在拆解船载重吨占比较大。钢价处于高位，较高的造船成本、燃料技术的不确定性等因素使得船东造船意愿较低。目前据Clarksons 数据显示，小灵便型船舶在手订单为8.6 百万载重吨，超灵便型船舶在手订单为17.7 百万载重吨。
　　小灵便型、超灵便型船舶中船龄超过20 岁的载重吨占比分别为13.9%、10.2%，同时国际海事组织（IMO）新规EEXI 和CII 于2023 年1月生效，未来部分环保不达标的船舶加速拆除同样会使得有效运力供给收紧。
　　盈利预测与投资建议：干散货船运力放缓为强周期打下基础，看好中国固定资产投资复苏、世界经济回升对市场的积极影响。公司目前PB 处于近三年来中值水平，综合考虑对标公司以及公司自身发展后，给予公司2023 年1.1 倍PB，对应目标价4.05 港元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险等。