投资亮点
　　再次覆盖中航科工（02357）给予跑赢行业评级，目标价5.27 港元，对应2022年11.5x P/E。理由如下：
　　航空工业唯一航空全产业链上市平台，业务覆盖广，具有稀缺性。1）公司控股中直股份、洪都航空、中航光电、中航电子四家A 股上市公司，以及中航规划、中航融富等多个非上市公司，已形成整机、零部件、工程服务、航空相关投资等完整的航空产业链。2）中航科工是航空工业集团旗下唯一一个覆盖航空全产业链、且持续具有业务延伸能力的标的，具有稀缺性。
　　直升机和教练机整机业务在国内处于主导地位。1）公司直升机已呈谱系化发展，形成“一机多型、系列发展”的良好格局。我国直升机发展与美国差距较大，我们认为未来5 年10 吨级直升机具有较大潜在需求。
　　2）我国目前教练机存在机型种类较少等问题。洪都航空研制生产的最新一代高级教练机，其性能优于俄罗斯雅克-130，与美国T-50 相当，且价格低廉，我们预计未来发展前景较好。
　　航电系统受益于装备放量和价值占比提升；连接器市场需求旺盛。
　　1）航电业务主要由子公司中航电子承担，下游装备放量叠加航电系统价值量占比提升，双重因素驱动业务增长。2）连接器领域技术水平国内领先，子公司中航光电业务包括航空航天产业连接器、通信和新能源三个板块。受益于5G 等“新基建”的加速推进，我们预计公司通信板块高端连接器业务迎来快速发展期。
　　我们与市场的最大不同？随着“十四五”期间航空装备上量，中航科工作为航空工业集团旗下核心航空资产标的，业绩增长确定性强，市场认可度有望进一步提升，迎来价值重估。
　　潜在催化剂：订单和交付超预期。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2021/2022/2023 年EPS 分别为0.32、0.39、0.46 元/股，CAGR 为19.2%。当前公司股价对应2022/2023 年9.5/8.2x P/E。考虑到公司具有完整航空产业链、具有稀缺性，我们再次覆盖中航科工，基于SOTP估值法，给予“跑赢行业”评级，目标价5.27 港元，对应2022/2023 年11.5/9.8xP/E，潜在涨幅21%。
　　风险
　　1）特种产品需求波动风险；2）产品研发风险。