21年四季度业务上升势头不减
Wuxi Chemistry的新项目持续增长（21年四季度CRDMO业务，新增分子数达206个，同年一、二、三季度新增分子数分别为169个/172个/185个）。这主要得益于不断增长的活跃客户（21年新增约1,600多个活跃客户，累计达到约5,700多个，其中21年第四季度新增客户数达到300个）和较强的客户粘性（约86%的客户在公司一站式平台上使用多种服务）。我们预计CDMO业务将继续保持强劲势头，因为CDMO商业化业务在21财年已增长到42个项目（20财年为28个）。这也支持了我们对于21财年/22财年其CDMO复合年增长率约为40%的预测。我们预计Wuxi ATU（其细胞及基因疗法业务部门）将从21年因新冠疫情造成的停滞中恢复。这得益于目前处于BLA准备阶段的4个项目和其增加的全球产能（美国费城和上海临港两个新站点于21年第四季度开始运营）。
风投资金持续流入，持续支撑CXO产业需求
根据VBdata和招证香港分析，我们看到风投资金（21财年约为560亿美元，不包括IPO/SPAC）持续流入全球生物技术初创公司。尽管未来流动性收紧，但我们相信这些风投资金将在未来1至2年继续推动创新并助推CXO产业需求。根据公司管理层指引，在21财年资本支出为人民币65亿至70亿元，公司还表示22财年将继续在全球各个业务部门积极建设能力，以满足强劲的业务需求。我们还认为，鉴于全球CXO标的估值下降，公司资本充足，可以寻求外延式并购机会。
重申买入评级，基于分类加总估值法的目标价上调至266港元我们将基于分类加总估值法的目标价从250港元上调至266港元。公司股价从近52周的高点下跌约35%，这主要由于看跌情绪，而非基本面的恶化。
我们认为市场调整为长期投资者创造了很好的配置时机。重申买入评级，看好公司行业领先的CRO/CDMO平台，以及稳健的增长前景。