2021 年全年业绩快速增长
公司2021 年收入同比增加38.5%至229.0 亿元人民币（下同），反映核心盈利的Non-IFRS经调整股东净利润同比增长41.1%至51.3 亿元，略超越预期。总共占公司收入95.3%的化学业务、测试业务、生物学业务、国内创新药业务收入分别同比增长46.9%、38.0%、30.0%、17.5%。公司2021 年收入持续快速增长的原因包括：1）公司的客户总数不断增加，2021 年客户总数增加1,660 多家至5,770 多家。2）公司项目数量快速增加，下半年获得项目的数量多于上半年： 2021 年总共新增732 个项目（1-4 季度分别新增169/172/185/206 个）；3）全球业务均衡增长：2021 年收入中来自中国、欧洲、美国、日韩等其他国家的收入分别同比增长40%、40%、37%、41%。
2022 年前两个月新增订单多于预期，上调盈利预测我们预计公司2022-23E 收入将超越早前预期，基于：1）公司2021 年下半年新增项目的数量在增加；2）公司2022 年1-2 月新增订单多于预期：公司早前公告2022 年1-2 月增订单金额与收入均同比增长超65%，新增订单情况好于预期。3）公司细胞与基因业务早前受美国疫情影响，但是2021 年全年的同比跌幅从前三季度的5.2%收窄至2.8%，我们预计随着美国疫情的舒缓，细胞与基因业务的收入将好转。
重申“增持”评级，目标价194.1 港元
综上所述，我们将公司2022-23E Non-IFRS 经调整净利润预测分别上调10.7%/15.4%。根据调整后的DCF 模型，目标价从182.3 港元上调至194.1 港元，重申“买入”评级。
风险提示：（一）新冠反复导致生产受影响；（二）客户营受影响被迫减少研发支出；（三）项目进展中出现问题可能导致中断