22财年一季度经调整non-IFRS净利润同比增长85.8%，符合我们预期
管理层重申22财年全年收入指引为同比增长65-70%；同时评估目前新冠疫情影响，给出22年二季度收入指引为同比增长63-65%
与国际CXO公司相比，公司目前估值倍数已出现明显折让。维持买入评级及基于分类加总估值法的目标价250港元，重申为行业首选22财年一季度增长强劲
22财年一季度总收入同比增长71%至人民币84.74亿元，增长驱动来自化学业务（同比增长102%至61.18亿元人民币，其中非新冠业务收入同比增长52%）和测试业务（同比增长32%至人民币12.79亿元，受实验室测试业务驱动，同比增长为40%，抵消了受疫情影响恢复较慢的临床CRO业务（同比增长为15%）。公司强调了其强劲的增长也来自于活跃客户数的不断增加（22年一季度，新增约320个以上活跃客户，累计客户数达约5,800位以上）和项目数的持续增长（22年一季度有217个新增小分子药物进入管线，而21年一至四季度则为+169/+172/+185/+206）。生物学业务同比增长26%至5.33亿元人民币，增长来自其一站式CXO服务平台和国内客户对新型作用机制的研发需求的提升（例如寡核苷酸、分子胶等）。22年一季度，新型作用机制的项目收入贡献上升至18%（21财年为15%）。WuXiATU，22年一季度同比增长37%至人民币2.99亿元，但由于上海临港和费城的新建产能利用率不足，毛利润亏损有所扩大。公司预计随着产能利用率的提高，WuXi ATU的毛利有望在未来1-2个季度内转正。DDSU同比下降22%至人民币2.41亿元，因为CDE的政策调整或对一些正在进行中的“me-too”项目产生负面影响。但公司在22年一季度仍看到来自创新药长尾客户的强劲需求，有望在短期内缓解该板块增长压力。整体毛利率下降1.0个百分点至35.6%，主要是由于业务收入结构变化以及WuXi ATU和DDSU的毛利率下降。管理层预计2022年内未来的毛利率将维持稳定。
重申为行业首选，维持买入评级和目标价于250港元不变我们维持盈利预测不变，维持基于分类加总估值法的目标价于250港元。上海封城后，公司在上海的工厂近期被纳入第一批优先复工复产白名单。公司预计其上海工厂将在4月底前全面恢复生产，这将缓解市场对其受疫情封控影响的担忧。公司目前股价对应23财年26倍市盈率，低于1倍PEG，且低于其全球同业1.1-1.7倍的平均PEG水平。我们认为约30%-40%的估值折让已经反映了市场对新兴市场流动性趋紧和地缘政治的担忧。鉴于其强劲的基本面和目前具有吸引力的估值水平，我们认为公司股票有望更好地抵御市场动荡。投资风险：新冠疫情扰动、地缘政治风险等。