事件
近日,药明康德公布最新业绩预警:公司预计2022 年第二季度收入仍将实现此前公告的63-65%增长,公司继续对2022 年全年实现收入增长65%-70%目标充满信心。
核心观点
二季度营收有望再创新高,净利率有望稳步上升
2022 年第二季度公司营收有望再创新高达92 亿元,同比增速预计在63%-65%,整体业务受上海疫情影响较弱,超出市场预期。公司在2022 年全年有望实现收入增长65%-70%,预计2022 全年业绩可达383 亿元。
小分子CDMO 稳居国内第一,CGT 业务将冲进全球前三
药明康德作为具备全球竞争力的医药外包板块龙头,小分子CDMO 稳居国内第一,公司的化学业务收入占比稳步上升,在中国市场市占率高达23%。另外,虽然公司近期CGT CDMO 业务受疫情和美国经济低迷等因素影响,但我们坚定认为CGT CDMO 是公司未来的明星业务,短期内公司的全球市占率有望冲进全球前三。
临床CRO 业务受疫情的影响在短期内难以挽回,一方面是临床试验进度难以追回,另一方面受试者脱落率提升,需要重新招募。公司在2022Q2 单季度临床CRO 业务增速可能为负,且成本没有减少,因此该业务的利润会有较大冲击。
投资建议
我们预测公司2022-2023 年营收为383 亿元、458 亿元,同比增速分别为67%、20%,规模经济效益明显。2022-2023 年净利润为82 亿元、98 亿元,对应PE 为31 和26(PEG 为0.51、1.31),目前估值可能均处于历史低位。
风险提示
新冠疫情加剧风险、全球经济危机风险、订单执行不及预期风险、海外监管风险、原材料涨价风险、投资风险等。