核心观点：
　　事件：12 月5 日，巨子生物旗下的“注射用重组胶原蛋白填充剂”获得优先审批，“该产品属于列入国家重点研发计划的医疗器械”。本次获批的为针对颈纹的重组胶原蛋白凝胶产品。
　　在医美领域，巨子生物目前的在研产品共有4 款，分别是重组胶原蛋白液体制剂（水光）、重组胶原蛋白固体制剂（改善鱼尾纹）、重组胶原蛋白凝胶（针对中重度颈纹）和交联重组胶原蛋白凝胶（针对中重度法令纹），医美矩阵丰富。
　　据蝉妈妈，11 月可复美/可丽金抖音同增57%/615%，10+11 月可复美/可丽金抖音同增195%/628%，品牌势能强势。9-11 月抖音渠道焦点面霜占比11%/7%/9%，自3.31 日焦点面霜上新以来7 个月抖音GMV达1.52 亿元。
　　盈利预测与投资建议：公司当前市值对应24/25 年PE23/18 倍，化妆品业务稳健，支撑当前市值，医美预期始终是额外期权。预计公司24-26 年归母净利润21.20、26.58、31.74 亿元，考虑重组胶原蛋白市场的强增势，给予公司24 年25 倍PE 估值，对应合理价值55.72 港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。化妆品行业景气下降；市场竞争加剧；新品拓展不及预期。