事件简评
　　国家药监局 12 月 17 日官网公示，巨子生物骨修复材料获批三类医疗器械，符合此前招股书 24Q4 拿证预期。1）适应症：牙颌骨、牙槽骨缺损填充和修复；2）优势：既能快速塑形不塌陷起到支撑作用，又具有引导骨再生的高效修复作用；3）成分：无机成分为羟基磷灰石颗粒，有机成分为大分子多糖。
　　事件点评
　　严肃医疗领域：基于胶原蛋白的生物医用材料市场规模由 17年的 10 亿元增至 21 年的 32 亿元、复合增速 33.5%，预计 27年进一步增至 199 亿元，22-27 年复合增速 35.1%（沙利文数据）。供给端看，据药监局，除巨子生物外，奥精医疗科技、天津市赛宁生物等旗下的胶原蛋白+羟基磷灰石复合的骨修复材料已获批三类械。
　　更可期的是羟基磷灰石在医美领域的合规应用。1）优势：
　　羟基磷灰石在医美领域主要用于骨缺损填充和软组织注射填充，特有粒径工艺的羟基磷灰石具备刺激胶原再生、收紧提升的功效，且可被人体安全代谢，对比传统的胶原和玻尿酸填充剂，效果持续周期更长。2）国内获批进展：目前羟基磷灰石材料在国内医美领域尚无合规三类证。2023 年Radiesse 在国内已经启动了“纠正中重度鼻唇沟皱纹”适应症的注册临床；24 年 9 月艾尔建宣布 HArmonyCa 在中国完成注册检验，即将展开临床试验；摩漾生物羟基磷酸钙面部填充剂产品推进三类证获批中。3）市场空间：根据 ISAPS（国际美容整形外科学会），23 年统计的国家中羟基磷灰石疗程数总计达到 34.5 万次、同比-1.7%（同期玻尿酸/肉毒素 556.5/887.8 万次、同比+29.1%/-3.7%），19-23 年复合增速 12.8%（同期玻尿酸/肉毒素为 6.6%/9.1%）。
　　布局羟基磷灰石材料公司包括丸美股份（投资了以改性羟基磷灰石材料为核心的摩漾生物）、昊海生科（海魅云境产品核心成分为活性多孔 CaHA 羟基磷灰石生物陶瓷），华熙生物（子公司益而康生物主营胶原蛋白海绵、人工骨产品）。
　　盈利预测、估值与评级
　　妆品持续完善多单品矩阵，医美明年预期落地。考虑双十一线上表现亮眼，上调盈利预测，预计 24-26 年经调整净利润20.9/25.5/30.6 亿元（前值 20.3/25.2/30.1 亿元）、同增43%/22%/20% ， 归母净利 润 20/24.6/29.7 亿 元 ， 同 增38%/23%/21%、对应 PE 25/20/17 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　营销投放/新品销售/技术发展/医美产品落地不及预期