2024 年巨子生物整体销售表现保持快速增长。在2024 年“双11”期间可复美和可丽金品牌录得高速增长后，公司管理层再度上调2024 年全年业绩指引（收入同比增长50%左右，净利润同比增长40%左右），展示管理层对达成业绩指引的更高的信心。我们根据更为乐观的业绩指引略微上调2024-2026E 的盈利预测，并上调目标价至66 港元。维持“买入”评级。
　　全平台维持高速增长：根据青眼情报数据，2024 年全年巨子生物主品牌可复美GMV 同比增长78.1%，增速高于我们的预期。我们认为这主要是由于：（1）大促维持高增长：2024 年“双11”期间可复美以及可丽金品牌GMV 分别同比增长80%+以及150%+；（2）新品驱动新增长：
　　公司2024 年推出的新品焦点面霜快速放量，为可复美品牌提供了除胶原棒外的增长新动力，同时可丽金品牌也依靠着核心单品嘭嘭次抛、胶卷系列快速崛起。
　　第三次上调2024 年业绩指引：正如我们预计的，管理层给予市场的业绩指引较为保守。截至目前，公司已经三度上调2024 年全年的业绩指引。公司近期给出最新的业绩指引，预计2024 年全年收入增长50+%，净利润增长40%左右（原指引为收入增长40%左右，净利润增长30%-35%左右）。我们认为公司接连三次上调2024 年业绩指引是公司对于达成业绩和运营成效的信心的体现，业绩确定性提升。
　　2025 年公司能否持续高速增长？在公司达成2024 年高速增长的背景下，我们认为2025 年公司仍具备录得快速增长的潜力。这主要是由两大品牌的重点产品扩张和品牌力改善所驱动：（1）可复美品牌的焦点面霜的快速爬坡展现了消费者对于产品的认可，为产品提供了更高的增长空间，而核心单品胶原棒以及医学敷料已具备较强品牌力与认知度，我们预计将维持较为稳定的快速增长；（2）可丽金品牌经历了品牌调整，次抛精华及面霜产品在“双11”期间的表现已较为亮眼，我们预计可丽金品牌进入快速增长渠道也将助力公司收入的扩张。
　　医美产品预计如期获批：国家对于医美产品颁证的要求较为严格，此前公司预计推出的医美产品的注册一再推迟。我们预计公司针对眼周细纹的注射用重组胶原蛋白产品将如期于2025 年一季度获批。此外，2024 年12 月，公司针对颈纹的三类医疗器械产品获得优先审批资格。
　　我们期待公司在医美产品获批后运用自身较强的医疗机构网络和品牌力促进医美产品品类的快速增长。
　　投资风险：行业需求放缓；化妆品线上竞争加剧。