事件：公司业绩高速增长，2024 年收入和归母净利润同比增速分别为57.2%和42.1%。
　　报告摘要
　　业绩高增长，可复美增速达62.9%。
　　公司2024 年实现收入55.4 亿元，同比增长57.2%，主要得益于全渠道营销活动的持续加强，胶原棒的稳健增长，以及新品可复美焦点面霜、可丽金胶卷面霜、敷料等成功推出。公司2024 年实现归母净利润20.6 亿元，同比增长42.1%。公司毛利率较2023 年下滑1.5 个百分点，降至82.1%。值得注意的是，旗舰品牌可复美同比增长62.9%，可丽金同比增长36.3%，线上直销收入同比增长70.0%。
　　此外，2024 年度公司建议派发末期股息0.60 元/股和特别股息0.59 元/股，合计派息12.4 亿元，以持续回报股东。
　　获得骨修复材料III 类械注册证，注射用胶原蛋白填充剂被予以优先审批。
　　公司研发支出同比增长42.1%，占总收入的1.9%。截至2024 年12 月31 日，公司拥有188 个在研项目，已获授权及申请中专利达167 项。报告期内，公司获得骨修复材料III 类械注册证，注射用胶原蛋白填充剂被予以优先审批。另外，公司牵头制定的《化妆品用原料人参皂苷》《发酵人参粉》等两项团体标准正式发布。
　　丰富产品系列，多款产品蝉联榜单TOP1。
　　可复美：在2024 年双十一大促期间，胶原棒延续2024 年618 大促的强劲表现，蝉联天猫面部精华类目TOP1、液态精华类目TOP1 以及修复精华类目TOP1，并荣登抖音液态精华类目TOP1。2024 年4 月上市的可复美焦点面霜，在双十一大促中位列天猫修复面霜热卖榜国货TOP2 以及抖音品牌胶原蛋白霜好评榜TOP1。
　　可丽金：胶卷面霜荣登天猫抗皱面霜热销榜国货TOP2、抖音涂抹面霜爆款榜TOP2 和滋养面霜爆款榜TOP1；胶卷眼霜荣登抖音精华眼霜超值爆款榜国货TOP2。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年收入分别为70.1 亿元/87.3 亿元/108.1 亿元，归母净利润分别为25.1 亿元/30.7 亿元/38.1 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险；研发进展不及预期风险；销售不及预期；行业竞争加剧；消费复苏不及预期等。