结论与建议：
　　公司业绩：公司发布2024 年业绩，2024 年实现营收55.4 亿元,YOY+57.2%,录得归母净利润21.5 亿元， YOY+42.1% ， 经调整利润为21.5 亿元,YOY+46.5%,公司业绩符合预期。以此测算，公司24H2 营收30.0 亿元，YOY+56.3%,归母净利10.8 亿元，YOY+37.5%。
　　分红方案：公司拟每股派发股息人民币0.6021 元，建议派发特别股息人民币0.5921 元。以昨日收盘价计算，股息率约为2.1%。
　　可复美持续高增， 线上销售成为主要驱动力：（1）分品牌来看，可复美（主要是敷料及4 大功效护肤系列产品组合）实现营收45.4 亿元,YOY+62.9%,延续高速增长态势，“618 大促”及“双十一大促”中，可复美敷料及胶原修护系列产品均在天猫、京东及抖音相应品类销售排名中荣列TOP1/TOP2；可丽金（主要是功效护肤品）实现收入8.4 亿元，YOY+36.3%,报告期推出了全新的蕴活系里产品，不断强化重组胶原蛋白抗老领域的品牌心智，2024 年“双十一大促”中，可丽金胶卷面霜荣登天猫抗皱面霜热销榜国货TOP2、抖音涂抹面霜爆款榜TOP2 和抖音滋养面霜爆款TOP1。（2）从渠道来看，公司持续通过天猫、抖音、京东、小红书、快手等线上电商平台和社交媒体平台进行销售和宣传，可复美和可丽金品牌“618 大促”期间，线上全渠道GMV 增速分别超过60%和100%，“双十一大促”期间更是分别超过80%和150%。全年来看，公司通过自有DTC 店铺线上直销同比增66%，向电商平台线上直销YOY+112%,公司线上直销的营收占比也达到了72%，同比提升6 个百分点。
　　毛利率略有下降，销售费用率增加：公司2024 年综合毛利率为82.1%，同比下降1.5 个百分点，主要是产品品类扩充及成本增加所致。费用率方面，2024 年销售费用率为36.3%,同比增加3.2 个百分点，主要是公司加大线上营销力度，提升线上品牌影响力；管理费用率为2.7%,同比持平，研发费用率为1.9%，同比下降0.2 个百分点，主要是销售规模扩大所致。
　　总体来看，2024 年期间费用率为40.9%，同比增加3 个百分点。
　　盈利预测及投资建议：公司是重组胶原蛋白医用敷料、功效性护肤品龙头公司，原料研发优势突出，并且在线上营销方面成效显着，电商渠道高速增长。我们预计公司2025-2027 年分别实现净利26.5/32.9/40.2 亿元，分别YOY+28.3%/+24.2%/+22.3%，折合EPS 分别为2.57/3.20/3.91 元。
　　目前股价对应的PE 分别22X/18X/15X，估值偏低，继续给与“买进”的投资建议。
　　风险提示：营销效果不及预期、行业竞争加剧、新品上市进度不及预期