事件：巨子生物发布25H1 业绩报告并举行业绩会。
　　25H1 可复美可丽金两大核心品牌营收双增，功能性护肤品成为公司核心增长引擎。公司25H1 营收为 31.1 亿元，同比增长 22.5%；其中公司两大核心品牌可复美和可丽金的营收分别为25.4 亿元和5.0 亿元，分别同比增长 22.7%和26.9%，占总收入的 81.7%和 16.2%。按照渠道来划分，直销渠道营收为 23.3 亿元，同比增长 26.5%，占总营收的74.7%；经销商渠道的营收为 7.9 亿元，同比增长 12.1%，占总营收的25.3%。直销渠道中，线上 DTC 店铺收入 18.2亿元，同比增长 13.3%；电商平台线上直销营收为3.9 亿元，同比增长133.6%；线下直营渠道营收为1.2 亿元，同比增长 74.3%，主要由于公司扩大化妆品连锁店、商超及线下直营客户门店数量，加强门店营销活动和人员培训。
　　按照产品品类划分，医用敷料25H1 营收为 6.9 亿元，同比增长 17.1%，占总营收的 22.3%；功效护肤品25H1 营收为 24.1 亿元，同比增长 24.2%，占总营收的 77.4%，成为公司核心增长引擎；保健食品及其他25H1 营收为0.1 亿元，同比增长 16.3%。
　　各运营费率同比均下降，经营利润率+0.9pct，归母净利润率-0.7pct。公司25H1 毛利润为 25.4 亿元，同比增长21.5%；对应毛利率为81.7%，同比下降0.7pct，主要受产品品类结构扩充影响，公司指引2025 全年毛利率将保持稳定。运营费用方面，销售费用为 10.6 亿元，同比增长 18.7%，主要由于加大品牌建设和营销推广投入。25H1 销售费用率对应为 34%，同比下降 1.1pct，为下半年留出充裕的营销费用。管理费用为 0.8 亿元，同比增长 26.3%，主要由于管理人员扩充导致薪酬开支上升和数字化升级投入增加。管理费用率对应为 2.6%，同比基本持平，下降0.1pct。研发费用为0.4 亿元，同比下降15.5%，主要由于股权激励费用减少以及部分研发项目进入成果转化阶段。
　　研发费用率对应为1.32%，同比下降0.59pct。公司指引Q3 运营费率相较25H1 保持稳定的，25H2 营销主要围绕品牌建设、核心单品推广和双十一营销资源。公司25H1 经营利润为13.6 亿元，同比增长25.1%；对应经营利润率为43.7%，同比增长0.9pct。25H1 归母净利润为 11.8 亿元，同比增长 20.2%；对应归母净利率为38.0%，同比下降0.7pct；经调整后净利润为12.1 亿元，同比增长17.4%，对应调整净利率为38.7%，同比下降1.7pct。
　　产品及研发方面，公司明星单品持续升级的同时不断推出新品。截至2024 年6 月30 日，公司共有超过140 项产品SKU；目前在研产品也超过140 项。可复美目前拥有医疗器械系列和五大功效护肤品系列；其中医疗器械系列产品稳健增长，椭圆敷料、械品乳、械品次抛在2025 年618 活动中表现优异。可复美胶原棒2.0 版本添加专有重组IV型胶原蛋白、专注屏障修复，三甲临床研究中心试验显示其舒缓修护保湿功效优异；在618 期间表现优异，新客占比超60%，拉新能力良好。可复美25H1 推出帧域密修系列，针对医美人群的项目后皮肤热损伤修复，缩短医美项目后的恢复周期。可丽金品牌同样持续迭代明星单品，嘭嘭次抛新包装亮相，胶原大魔王升级至3.0 版本，618 各平台表现优秀。公司25H1 新增19 项专利，获得增发护发领域的XVII 型重组人胶原蛋白及美白领域的I 型胶原蛋白等重要专利授权。重组胶原蛋白分子库数量超 50 种，为中长期产业化开发提供充足准备。
　　渠道方面，线上提升自播占比减少对单一达人的依赖，线下积极出海、拓展免税渠道。公司产品目前已进入约1700 家公立医院、3000 家私立医院和诊所、13 万+家连锁药房门店以及6000 多家化妆品连锁店和连锁超市门店。
　　公司深化公益院线学术推广强化品牌专业形象，通过4D 院线和诊所的活动加强合作，在连锁药店拓展医疗器械产品。线上渠道方面，公司自播能力显著提升，头部达人如李佳琦、孙坚等7 月-8 月已恢复正常直播，同时中腰部达人矩阵日益丰富，未来将精细化运营，减少对单一主播依赖。7-8 月为美妆行业达人淡季，9-10 月将进入双十一预热与爆发期，公司计划与其他头部、超头部抖音及天猫达人进行直播安排，形式包括达人进品牌直播间、达人混场、达人专场等，品牌方将根据达人风格共创精准内容，传递产品与品牌价值。线下渠道方面，公司在线下购物中心开设了24 家品牌零售店，入驻马来西亚屈臣氏，未来将进入更多高质量国家和市场。公司的帧域密修和胶原修护系列于2025 年8 月正式进驻全国多家商场的丝芙兰门店，借助高端美妆零售场景触达更广泛的消费群体。同时，公司积极拓展免税渠道，已在三亚海棠湾免税区和韩国首尔新罗免税店完成业务布局。
　　风险: 全球经济增长高/低于预期；关税幅度高/低于预期，市场竞争加剧/减轻风险。