投资要点
　　事件：2025 年10 月21 日巨子生物重组胶原三类械获批，产品名称为重组Ⅰ型α 1 亚型胶原蛋白冻干纤维（注册证编号：国械注准20253132049），产品形态为白色或类白色海绵状固体，由重组Ⅰ型α1亚型胶原蛋自组成，不具备三螺旋结构，使用时以无菌生理盐水溶解（10mg/12mg/16mg/18mg/20mg/22mg/24mg 每瓶等规格），适应症为面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹，包括眉间纹、额头纹、鱼尾纹。
　　公司共有4 款申请中的重组胶原注射械三产品：巨子生物目前主要有4款申请中的重组胶原注射械三产品，①水光-重组胶原蛋白液体制剂（全面部），②水光-重组胶原蛋白固体制剂（面部皱纹-眉间纹/额头纹/鱼尾纹），③填充-交联重组胶原蛋白凝胶（鼻唇沟/法令纹），④填充-重组胶原蛋白凝胶（颈纹），本次获批的是产品②用于眉间纹/额头纹/鱼尾纹等的重组胶原蛋白固体制剂。
　　公司械三重组胶原产品进入优先审批通道：巨子生物的胶原注射产品，2022 年上市的时已经在申报，在25Q4 开始获批，其他几款产品也可期进度。2024 年12 月5 日，巨子生物的三类械重组胶原蛋白凝胶（颈纹）产品进入优先审批通道，优先审批通道平均审核时间相对较短，我们预计公司械三获批进度可期，边际催化弹性较大。
　　持续科研创新，拓展技术应用边界：公司25 年8 月，公司两项创新成果获国家知识产权局专利授权，分别为一种修护基底膜和舒缓褪红的重组IV 型胶原蛋白组合物（中国发明专利：ZL202510192782.1）和富含人参苷Rg3 、Rk1 和Rg5 的人参发酵产物（ 中国发明专利：
　　ZL202411595271.6）。该两项授权专利，前者为敏感性皮肤护理提供了全新解决方案，后者为缓解认知障碍、改善记忆等带来针对性创新解决方案。巨子生物持续深化在生物科技领域的专利布局，不断拓展合成生物学技术应用边界。
　　盈利预测与投资评级：公司是我国重组胶原领域引领者，品牌力和产品力领先，凭借核心技术平台与渠道拓展，消费端与医疗端双轮驱动下保持成长性，未来拓展肌肤焕活可期。我们维持2025-2027 年归母净利润预测25.66/32.14/40.46 亿元，同比分别+24%/+25%/+26%，最新收盘价对应2025-2027 年PE 为16/12/10X，维持“买入”评级。
　　风险提示：终端需求不及预期，行业竞争加剧等