事件概述
　　根据国家药监局通告，公司自主研发生产的中国首个“重组I 型α1 亚型胶原蛋白冻干纤维”三类械通过器审和药审联合审评后正式获得国家药监局批准上市，产品规格涵盖10mg/瓶至24mg/瓶等7 种型号，适用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹，包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹。
　　分析判断:
　　医美：顺利打造增长新引擎，彰显技术优势和强化领先地位。
　　公司“重组I 型α1 亚型胶原蛋白冻干纤维”产品由重组Ⅰ型α1 亚型胶原蛋白组成，选用人天然Ⅰ型α1 单链氨基酸序列中的305-1057 位，共753 个氨基酸，不具有三螺旋结构。I 型胶原蛋白具有纤维粗大和排列紧密的特点，能为皮肤提供更强的结构支撑力，可有效改善因胶原流失导致的动态皱纹；其中I 型胶原蛋白由两条α1 链和一条α2 链组成，公司产品对α1 链特定片段的精准截取不仅有效保证产品活性及有效性，同时也将形成公司的产品创新点和研发壁垒。
　　根据弗若斯特沙利文数据，中国重组胶原蛋白市场规模在2025 年将达到547 亿元，其中医美市场规模在2025年达70 亿元，并将继续保持高速增长，凭借高生物相容性、无病毒风险、低致敏性、生产稳定性等显著优势不断提高市场渗透率。公司作为国内第二家获批重组胶原蛋白三类械的企业，有望充分享受行业扩容红利。此外，公司医美产品亦能与原有功效性护肤品形成良好协同，进一步巩固公司在重组胶原蛋白领域的技术优势和领先地位，彰显其在科学研发方面的强大实力。
　　护肤品：短期波动未损稳固积淀，期待多措并举下的企稳回升。
　　公司护肤品短期受制达人合作数量减少影响，部分渠道销售暂时受到波及，但公司产品力及品牌力依然强劲，产品端经历长期市场验证获得消费者广泛认可，品牌端依托科学营销等方式深入人心。短期内有望通过优化渠道结构补齐流量缺口，长期借助“科学背书”持续提振消费信心，叠加丰富的产品矩阵和稳健的产品迭代节奏，有望逐步修复销售波动，实现业绩稳健回升。
　　投资建议
　　公司在重组胶原蛋白领域具备深厚的研发壁垒和品牌优势，伴随品牌认可度提高和产品矩阵完善，渗透率有望持续提升；公司将进一步拓宽材料应用边界，将重组胶原蛋白的研究从护肤和医美扩展至增发护发及美白等领域，并积极探索海外发展机会，为集团打开长期成长空间。结合公司销售业绩表现，我们调整2025 年预测，并新增2026-2027 年预测，预计公司2025-2027 年营收分别为69.17/85.40/104.19 亿元（前值2025 年53.76亿），2025-2027 年归母净利润分别为24.52/29.89/36.03 亿元（前值2025 年21.87 亿），对应EPS 分别为2.29/2.79/3.36 元（前值2025 年2.20 元），对应2025 年10 月23 日收盘价41.2 港元，PE 分别为17/14/11X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）消费市场表现不及预期；2）品牌声誉风险；3）新品推广不达预期。