投资要点：
　　事件：公司医美板块重组I 型α1 亚型胶原蛋白冻干纤维获批上市。
　　公司旗下自主研发申报的“重组I 型α1 亚型胶原蛋白冻干纤维”械三类证获NMPA批准上市，获批时间为10 月21 日，注册证编号为国械注准20253132049。该产品是中国首个重组I 型天然序列胶原蛋白面部注射剂产品，通过器审与药审联合审评正式获批。我们认为该产品的获批凸显了公司在技术研发及产业化落地方面的核心竞争力，进一步丰富医美产品矩阵，或将逐步打开医美板块的增长曲线。
　　产品型号：DI 型;规格:10mg/瓶、12mg/瓶、16mg/瓶、18mg/瓶、20mg/瓶、22mg/瓶、24mg/瓶；
　　结构与构成：该产品为白色或类白色海绵状固体，由重组I 型α1 亚型胶原蛋白组成，选用人天然I 型α1 单链氨基酸序列中的305-1057 位，共753 个氨基酸，不具备三螺旋结构；
　　适用范围：适用于满足该产品说明书中所列条件下，用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹，包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为25.2/31.6/38.1 亿元，同比增长22.2%/25.3%/20.5%。公司所处重组胶原蛋白赛道具备高景气度，考虑到公司近期化妆品板块的可复美品牌受舆论事件影响数据表现较为疲软，我们预计医美板块Ⅲ类械重组胶原蛋白产品获批后或带来较大边际催化弹性，维持“买入”评级。
　　风险提示：化妆品行业竞争加剧风险；渠道竞争加剧风险；新品孵化风险。