23 全年：主营收入21.2 亿+（yoy30%+），经调整净利润2.4 亿+（yoy53%+），净利润2.21 亿+（yoy100%+）；
　　23H2：主营收入10.8 亿+（yoy19%+），经调整净利润1.09 亿+（yoy1.9%+），净利润1.09 亿+（yoy24%+)。
　　收入端：H2 收入yoy19%+，新客获客超预期拉动。截至2023 年12 月底，公司直营门店客流量超100 万，全国门店服务活跃会员超过10 万，会员复购率达80%，超400 家门店已覆盖全国逾100 个城市。为中国生活美容行业市占率第一大的公司，中国双美业务收入第一大的公司。
　　利润端：有效的成本和费用控制驱动利润增长，净利率因新客和项目结构略有波动，新优质客户有望强化公司长期增长动力。据增速预告最低值估算，23 全年经调整净利率11.3%（+1.7pct），净利率10.42%（+4.1pct）；23H2 估算经调整净利率10.1%（-1.7pct），净利率10.12%（+0.4pct）,H2 经调整净利率环比H1 有所下行，预计主系下半年获客渠道快速搭建，新客比例增加导致短期略有波动。线上渠道的快速建设虽然短期影响客单、增加投放费用，但为公司带来大量优质客户，强化公司核心资产，长期利好公司增长和盈利。
　　公司依托内生积极门店扩张＆新媒体渠道获客等提升纳新效率，同时高端差异化服务推动核心客群量价及转化率齐升，带动整体业绩高增。展望长期，公司增长主驱动：β-医美终端需求仍处于渗透向上的高成长阶段；α-特色双美模式有效协同引流低成本高质量客群；差异化优质服务维持强客户黏性；从公司增长拆分来看，①门店扩张有望加速，城市拓展仍有加密空间；②新拓线上获客、老客会员升级有望拉动单店空间上行；③转化率预计随着品牌口碑强化持续提升；④外延并购推高长期空间。预计公司24/25 年归母净利2.9/3.5 亿，对应估值约8/7x 参照同业处于绝对低估，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；行业政策趋严风险；医疗事故风险；门店拓展不及预期等风险