事件1：美丽田园发布23年度业绩，收入业绩略超预告
　　23 全年：主营收入21.5 亿元/+31.2%，净利润2.3 亿元/+108.2%，经调整净利润2.41 亿元/+53.2%；
　　23H2：主营收入11.08 亿元/+22.98%，净利润1.09 亿元/+20.15%，经调整净利润1.10 亿元/+2.92%。
　　各类型门店稳步扩张：生美直营店171 家（+8）、加盟店199 家（+10），医美直营门店23 家(+3)，亚健康医疗服务直营店7 家(+1)。
　　收入拆分：客流增长为核心驱动。1）美容和保健服务收入11.9 亿元/+26.1%，其中直营店10.8 亿元/+29.23%，加盟商及其他1.14 亿元/+2.4%。直营拆分：
　　23 年直营到店客流人次117.19 万/+32%，直营活跃会员数量9.05 万人/+19%，人均消费1.13 万/+8.8%。2）医疗美容服务收入8.5 亿元/+37.1%，其中到店客流7.18 万/+42%，活跃用户数量2.45 万/33%，人均消费3.46 万/+4.5%。3）亚健康医疗服务收入1.01 亿元/+47.6%，到店客流1.67 万/+57%，活跃会员数0.42 万/+37%，人均消费1.68 万/+5.4%。
　　盈利拆分：业务结构优化带动盈利上行。
　　23 年毛利率45.6%（+1.7pct），其中生美、医美毛利率各39.6%（+2.8pct）、53.8%（-1.5pct），医美毛利率波动主系新客增加。
　　23 年销售/管理/研发费率各17.63%（+0.07pct）、14.84%（-3.22pct）、1.59%（-0.32pct）。
　　23 年净利率10.7%（+4pct），经调整净利率11.2%（+1.6pct），H2 净利率9.4%（-0.4pct）。H2 净利率环比H1 有所下行，主系新客比例增加导致短期略有波动。
事件2：收购奈瑞儿品牌、龙头地位进一步巩固
　　收购资产：主要包括88 家门店，其中包括80 家美容门店、6 家医疗美容门诊、2 家中医诊所。
　　收购意义：龙头收购龙二，系24 开年以来医美连锁最大的收购案例，此次收购将进一步扩大美丽田园市场份额，并有望强强联合发挥规模效应，强化美丽田园龙头地位。
　　投资建议：公司依托内生外延积极门店扩张＆数字化营销工具等拓展持续强化纳新，同时高端差异化服务推动核心客群量价及转化率齐升，带动整体业绩高增，收购直营医美连锁龙二奈瑞儿强强联合强化龙头地位。展望长期，公司增长主驱动：β-医美终端需求仍处于渗透向上的高成长阶段；α-特色双美模式有效协同引流低成本高质量客群；差异化优质服务维持强客户黏性；从公司增长拆分来看，①门店扩张有望加速，城市拓展仍有加密空间；②新拓线上获客、老客会员升级有望拉动单店空间上行；③转化率预计随着品牌口碑强化持续提升；④外延并购推高长期空间。预计公司24/25/26 年归母净利2.83/3.41/3.86亿，对应估值约11/9/8x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；行业政策趋严风险；医疗事故风险；门店拓展不及预期等风险