公司发布2023 年度全年业绩公告：
　　1）2023 年，公司实现收入人民币21.45 亿元/+31.2%，，净利润2.30亿元/+108.2%，经调整净利润人民币2.41 亿元/+53.2%。另外，现金及类现金资产人民币15.7 亿元/+72.9%，分红1.1 亿港元。
　　2）2023 年下半年，公司实现收入人民币11.08 亿元/+23.0%，，净利润1.09 亿元/+20.2%，经调整净利润人民币1.10 亿元/+2.9%。
　　盈利能力显著提升，费用管控良好：
　　1）2023 年，公司净利率达10.7%/+4.0pcts，经调整净利率达11.2%/+1.6pcts ， 毛利率45.6%/+1.7pcts ， 销售费用率17.6%/+0.1pct，管理费用率14.8%/-3.2pcts，研发费用率1.6%/-0.3pct。毛利率增长主要源于高毛利业务占比提升，而管理费用率下降源于上市费用剔除。
　　2）2023 年下半年，公司净利率达9.8%/-1.8pcts，经调整净利率达9.9%/-2.7pcts ， 毛利率45.0%/-1.1pcts ， 销售费用率19.1%/+0.5pct，管理费用率13.8%/-0.5pct，研发费用率1.5%/-0.3pct。
　　会员人数持续扩大，门店数量快速扩张，：
　　2023 年，公司直营活跃会员数达9.37 万人/+19.6%，活跃会员年平均消费2.07 万元/同比+2109 元，直营门店客流12.60 亿/+33.1%。
　　截至2023 年底，公司门店总数400 家，净新增22 家；直营门店201家，净新增12 家，其中传统美容门店新开15 家+升级15 家，医美门店新开3 家+升级2 家，亚健康门店新开1 家；加盟门店199 家，净新增10 家。
　　内生增长，医美及亚健康业务保持高增：
　　分业务来看，2023 年美容和保健服务收入11.94 亿元/+26.1%，占比55.6%，毛利率39.6%/+2.8pcts。其中直营店收入10.80 亿元/+29.2%，占比50.3%，毛利率37.6%/+4.1pcts；加盟商及其他收入1.14 亿元/+2.4%，占比5.3%，毛利率58.2%/-3.4pcts。医疗美容服务收入8.50亿元/+37.1%，占比39.7%，毛利率53.8%/-1.5pcts。亚健康评估与干预服务收入1.01 亿元/+47.6%，占比4.7%，毛利率46.7%/+8.2pcts。
　　外延并购，拟收购奈瑞儿有望提高市占率：
　　公司公告拟收购主营美容保健业务的奈瑞儿品牌核心资产的70%股权，涉及位于广深地区的80 家美容及保健服务门店、6 家医疗美容门诊及2 家中医门诊。奈瑞儿品牌为中国市场份额第二的传统美容服务商，2023 年收入5.14 亿元，净利润0.34 亿元。我们认为，收购奈瑞儿可帮助公司扩大市场份额，以及补充美容品牌矩阵，进一步实现品牌协同。
　　投资建议：
　　买入-A 投资评级，6 个月目标价17.33 港元。暂不考虑收购奈瑞儿的合并报表，我们预计公司2024 年-2026 年的收入增速分别为+21.3%/+17.0%/+15.6% ， 净利润的增速分别为+22.8%/+19.1%/+16.4%，成长性突出；给予买入-A 的投资评级，按照2024 年3 月27 日的汇率1.0837 港元/人民币，6 个月目标价为17.33 港元，相当于2023 年15 倍的动态市盈率。
　　风险提示：市场需求不及预期，新品牌发展不及预期，开店速度不及预期等。